投资要点
        ★回顾：《养精蓄锐》、《爱在深秋》、《爱在深秋，非诚勿扰》、《爱在深秋，赢在当下》——2015  年度策略《大决战》：大涨、大波动、大分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识，驱动存量财富如千军万马涌向A  股市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，牛市也会害死人，2015  年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，需要控制好回撤风险。
        20150419《富贵险中求》：5  月中下旬之后是风险点，演绎“小尖顶”、“大尖顶”。
        ——6  月17  日中期策略《养精蓄锐》：此轮A  股长期牛市的大趋势依然明确，但基于主导产业的变化、股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断，牛市第一阶段最高潮将结束，下半年将换挡进入牛市第二阶段：季度性甚至年度性的盘整、震荡。
        ——6  月29  日《暴跌之后，何去何从？——1929  和1987  年美国股灾、97-98  年香港股灾对比》总结历史经验，详尽阐述了美国应对股灾时1929  年的教训和1987  年的经验，以及香港应对97-98  年危机时的做法。
        ——7  月30  日《“斯诺克”对于当下行情的启示》、8  月2  日《震荡市中的底限思维》：立足斯诺克打法，积小胜为大胜，控制母球走位比进球入袋更重要。8  月23  日《保存实力，爱在深秋》汇率波动、救市政策预期的变化，引发移动互联网时代悲观情绪自我强化及投降式抛售；战略上对A  股市场不悲观，鲜明提出爱在深秋，四季度出现像样的行情。8  月25  日《“市场底”探寻进程中的阶段性底部》政策组合拳确认阶段性底部。8  月30  日《不在于折腾反弹,而在于蓄势待发——9  月行情的价值》。
        ——9  月16  日四季度策略会《爱在深秋》：深秋之前，震荡寻底。深秋行情，快则在“习奥会”前后，晚则在10  月中旬“十八届五中全会”前后，将出现“利空出尽”之后的跌深反弹，也是大分化行情。建议攻防兼备，配置绩优蓝筹，但决胜于精选优质成长股。9  月20  日《“爱在深秋”已经开始》、9  月27  日《爱在深秋，非诚勿扰》、10月7  日《爱在深秋，赢在当下》。
        ★展望：“爱在深秋”如约而至，反弹时机步入右侧，震荡上行、结构化吃饭行情——第一，“爱在深秋”，中级反弹的格局基本确立。8  月底、9  月初兴业策略率先在市场上提出并持续强化“爱在深秋”中级反弹的行情判断，核心逻辑是“利空出尽后的技术性反弹+宽松流动性背景下的资产配置荒”。现在，不论是反弹时机还是反弹行情的逻辑都被验证。当前，货币剩余、经济低迷、风险偏好低，因此，全社会的充裕流动性在各类资产之间“流窜”，抱团取暖“好资产”。这种状态可能维持较长一段时间，因为，为了社会稳定和保障就业，产能出清和债务问题都会不断拖延，“僵尸型”企业仍被“输血”救助，宽松的货币环境是常态。可以用M2-通胀-GDP  来反映货币剩余，也反映经济低迷，在此背景，“好资产”是稀缺的，而社会财富是聪明的，会不断寻找风险和收益匹配度更好的资产。当前股市在深度调整、利空出尽后，反弹趋势初成。
        ——第二，爱在深秋的这段中级行情能走多久？行情的延续时间是此次行情的重点，大概率未来一个月仍是中级反弹的窗口期；乐观情形，或能延续至12  月美联储议息会议前。
        （1）汇率阶段性稳定，是此次中级行情在时间延续方面的重要保障，我们认为至少在下一个美国非农数据公布日（11  月6  日）之前，可以保持乐观。作为影响近期全球风险资产价格最核心变量——美联储货币政策动向，在11  月6  日之前，都将笼罩在“经济数据偏弱、年内加息概率下降”的预期之下，从而，美元指数阶段性偏弱，有助于全球风险资产阶段性企稳甚至反弹，特别是稳定人民币汇率的预期。近期汇率层面的积极信号包括人民币兑美元由贬转升，还有波动幅度趋于收敛，都有助于提升人民币资产的风险偏好。
        （2）十月处于稳增长政策加码期，叠加“五中全会”，有助于提升股市风险偏好。一方面，近期汇率平稳之后，国内经济政策的主动性和力度明显提升，包括，“非限购”城市首套房商贷比例降至25%，1.6  及以下排量车辆购置税减半，以及，近期央行推广信贷资产质押再贷款试点，这个试点有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，降低社会融资成本。另一方面，预计10  月中旬前后，将公布三季度宏观数据（单季度GDP  破7%概率较大），也将召开“五中全会”，从而新一轮稳增长政策组合拳的预期将增强，包括常规货币政策（降准、降息等）和财政政策（已有的重大工程规划），还包括“十三五”规划比如海绵城市、新能源汽车、核电、智慧城市等领域的需求预期都有望提升，从而至少成为反弹行情中的阶段性或结构性机会。
        ——第三，行情能走多高？指数空间并不是此次行情的重点，有可操作的时机才是。“爱在深秋”行情不是先“跌透”跌到极便宜的“大底”再反弹，而是在相对尴尬的估值水平上“抢跑”，是在股灾后市场信心极度受挫的背景下开始犹犹豫豫的震荡反弹，因此，行情空间的判断上，不能按照今年上半年“杠杆牛市”的氛围来预期，而应按照存量资金为主、增量资金为辅的博弈环境来分析，指数将震荡上行，三季度的成交密集区有较大阻力。
        所以，“爱在深秋”大概率是大分化行情，抱团取暖的“好资产”的涨幅将远超过指数行情，参与此轮行情想获得超额收益，需做波段加上选股，强调精细化投资。
        ——第四，这一段看似难做的“吃饭”行情，对于专业投资者而言，将是年内值得珍惜的投资时光。（1）公募基金彼此之间排名差距并不大，深秋行情对排名影响较大。以目前数量最多的混合型基金为例，前1/3  位落在27.5%，而后1/3  位在12.5%，因此做好这段行情完全有可能实现排名的大幅提升。（2）当前是私募基金存量规模较大且仓位较低的阶段，这意味着可供投资的资金规模也较大。由于私募基金封闭期通常为6-12  个月不等，这意味着今年年内成立的私募只要没爆仓，存量产品的规模仍处于高峰期，而一旦过了封闭期，若业绩平平则面临较大规模赎回的压力，因此这部分资金绝对不会甘心仅仅只是把钱躺在账上放回购，只要有机会就会放手一搏。（3）虽然布局反弹最好的窗口期9  月下旬已过，但目前仍处于反弹上半场，市场心态有所改善但仍犹豫，成交只是温和放大，因此要做趁早，时不我待，待到市场情绪亢奋，成交量明显放大之时反而需要多一份警惕。
        ★投资策略:  新型抱团取暖——做波段加上精选优质成长，顺应震荡市、大分化行情——四季度行情的特点：跌深反弹+大分化行情，新型抱团取暖。兴业年度策略提到2015年A  股行情的特征是大涨、大波动、大分化。上半年果然大涨，三季度果然大波动。展望四季度，大分化行情的概率较大，因为去杠杆、清理配资之后，增量资金短期大规模入市的概率不大，因此，股市以存量资金为主、增量资金为辅。
        ——深秋行情的策略建议：精细化投资，抱团取暖。一方面，立足左侧布局、在衡量风险收益比之后，“主动买套”；另一方面，精选适合“抱团取暖”的投资机会，从而能够等到别人“抬轿子”，实现“多赢”，而不能恐慌性随大流追涨杀跌而“两边挨巴掌”。相比前两年“螺蛳壳里做道场”的存量博弈行情，今年四季度将是在更低的无风险收益率基础上，抱团取暖相对更贵的和更少的优质股票，如此更需要精细化投资，并辅助以波段操作。所以，深秋行情，对于专业投资者而言，是具有赚钱效应的投资时机；但是，对于多数并不具备专业化和精细化投资能力的“散户”投资者而言，爱在深秋，也许仍是输钱看一场热闹，开始时不相信、最后进来买单。继续呼吁非专业型“投资者”，请做好大类资产配置，将资金委托专业的财富管理者打理，而不要沉迷于K  线起伏，不要把股市当做简单的赌场，否则持续输钱还不如去消费、去享受更有意义的人生。
        ——风格选择：攻防兼备，配置绩优蓝筹，但决胜于精选“优质成长股”，风格选择上，重点不在于板块，而在于核心资产。钱多、基本面差、好公司少，估值合理的优质成长股就是核心资产，因此，不论秋季行情是否给力，“优质成长股”都将逐步走出独立行情。
        具体而言：（1）“新兴产业”成长股，先跌深反弹，后抱团取暖，根据行业成长前景和公司管理层能力、事件驱动等精选个股。近期反弹之后，整体估值进一步偏贵，鱼龙混杂（2）大盘蓝筹股“类债券”，适合保守型配置，由于三季度“救市”时的相对收益较大，因此，反弹时的弹性相对较小；（3）配置泛消费类的绩优蓝筹，比如医药、传媒、养殖、纺织服装、餐饮旅游、轻工制造、食品饮料等，逢市场震荡时低买，四季度将迎来估值切换行情。
        ——投资机会：反弹时的大机会仍在新兴产业、转型经济领域，交易型机会则是根据“预期差”轮炒涨幅落后的行业和主题。（1）跟随中央找机会：稳增长和调结构的公约数、十三五规划，重点看好先进制造业（新能源、新能源汽车、机器人、核电、高铁、军工等）。
        （2）跟随产业资本找机会：重点看好互联网消费相关细分机会（广告、游戏、支付、娱乐、O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育、智能硬件等）；现代服务业（医疗保健、传媒、体育、旅游、文化、教育等）。（3）交易型机会：反弹行情中，可以根据“预期差”来博弈券商及部分周期行业的跌深反弹，交易时机基于政策、宏观因素的变化。（4）主题投资：阶段性炒作“五中全会”、习主席访英、并购重组、产业资本增持或举牌。