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研究报告:西南证券-上证50ETF期权周报:交投回暖,50ETF波动率回升-151012

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-10-12 13:44:08
研报栏目: 期权研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄仕川
研报出处: 西南证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,380 KB 分享者: da****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        交易情况:(1)上证50ETF:收于2.221  元,较前一周上涨3.45%;日均成交1.81  亿份,较前一周上涨38.13%;基金份额为132.85  亿份,较前一周小幅减少0.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)上证50ETF  期权:总成交量为151871  张,日均较前一周上升13.37%%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)持仓量为304557  张,较前一周上升4.6%。成交量P/C均值为0.984,较前一周下降5.25%;持仓量P/C  为0.707,较前一周上升5.35%;成交额P/C均值为0.682,较前一周下降46.56%。P/C下降,说明市场情绪回暖。涨幅榜前五都是认购期权,跌幅榜前五都是认沽期权。有70个认购期权上涨,成交量加权平均跌幅为60.91%;只有1个认购期权下跌,跌幅为11.76%;所有的认沽期权都下跌,成交加权平均跌幅为49.79%。节假日前波动率下降属惯例,节后波动率开始回升,因此也期权价格不再普跌。
        波动率分析:(1)上证50ETF:短、中期历史波动率较节前有明显的上升。
        一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为23.56%、22.95%、29.6%、50.77%、50.85%、49.4%。其中,一周、两周、一月的历史波动率分别较节前上升37.2%、11.9%、4.53%。节假日前波动率下降属惯例,目前的一周波动率水平回升到2015  年以来波动率水平的25%分位数处,在2005  年以来波动率水平的中位数以上。而两周、一月波动率水平几乎在2015  年以来波动率水平的最低位。(2)上证50ETF  期权:所有期权隐含波动率(西证波动率指数)为32.24%,比前一周下降5.38%;上交所发布的iVIX为30.07,比前一周下降1.89%。隐含波动率处于2015  年2月9日以来25%分位数以下,低于50ETF  的中长期历史波动率。认购期权隐含波动率为24.16%,比前一周上升0.21%;认沽期权隐含波动率为40.33%,比前一周上升8.44%。认购期权和认沽期权的隐含波动率价差为16.18%,较前一周缩小。当月认沽期权的隐含波动率有明显的“微笑”形态,其他隐含波动率微笑呈“半笑”形态。随着波动率的下降,隐含波动率期限结构开始呈现近低远高的特征,说明市场对未来波动率预期比现在高。
        策略推荐:我们认为,节假日前波动率下降属惯例,节后标的资产波动率已经开始回升,行情有可能发生突破,而隐含波动率仍然处于低位,可适当做多波动率或牛/熊式价差赌方向。另外,虽然10  月合约即将到期,但目前波动率处于低位,到期前可能会不平静,暂不适用正向日历价差策略。推荐(1)做多跨式价差:当月合约:买入“50ETF  购10  月2.15”+买入“50ETF  沽10  月2.15”;或者次月合约:买入“50ETF  购11  月2.20”+买入“50ETF沽11  月2.20”。当月合约跨式价差成本更低,但Theta  较大,时间价值衰减速度更快,需要在短时间内波动;次月合约跨式价差的成本较大,需要更大的波动才能获利。做多跨式价差的风险是:若波动率继续下降,期权多头头寸时间价值损失,最大亏损为所付出的权利金。注意控制仓位。(2)方向性策略:对于坚持看多的投资者,推荐牛式价差策略:买入“50ETF  购10  月2.20”+卖出“50ETF  购10  月2.30”。对于坚持看空的投资者,推荐熊式价差策略:买入“50ETF  沽10  月2.20”+卖出“50ETF  沽10  月2.10”

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