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研究报告:首创证券-9月宏观数据前瞻:经济见底,宽松逐步见顶-151012

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-10-12 13:41:56
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王剑辉
研报出处: 首创证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 536 KB 分享者: she****xin 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        9月国内宏观经济仍在底部徘徊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月外围经济形势总体依然疲弱,欧元区经济延续平稳扩张,而美国、日本等其他发达经济体复苏再次受阻,新兴经济体仍在外资流出和需求不振的困境下艰难探底,国内外需改善条件仍不具备。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国内方面,9月财新PMI环比再降0.1个百分点至47.2%,再次刷新6年内新低,包括生产、新订单、就业在内的各项指标环比全面回落;9月官方PMI环比回升0.1个百分点至49.8%但仍位于临界点之下,显示制造业仍未走出萎缩阴影。具体来看,季节性效应下消费保持稳中有升,投资及工业生产仍在筑底;外需不见好转加之人民币贬值效应尚未显现,出口仍将低位震荡,而去年9月的高基数效应使得出口同比降幅可能继续扩大。总体来看,9月宏观经济将延续底部震荡格局。
        猪价上涨受阻,季节性需求效应有限,预计CPI重新落回2%以下。8月下旬以来猪肉价格出现下跌,主要由于养殖主惜售心态缓解,生猪出栏加速。此外,本轮猪价上涨是供给下降而非需求增加,9月的节日效应也未能带来猪肉需求的显著增长,预计四季度猪肉价格涨幅温和。厄尔尼诺现象过后,鲜菜价格出现环比下降。预计9月猪肉价格环比微幅上涨1.5%,影响CPI环比上涨0.05个百分点;鲜菜价格环比下降2.0%,影响CPI环比下降0.06个百分点;预计非食品价格环比上涨0.6%。总体CPI预计环比增长0.2%,同比增长1.7%。
        P  PI降幅微幅收窄。9月大  宗商品价格低位整固,工业生产活动较上月总体有所恢复,加之去年同期的低基数效应,预计PPI跌幅微幅收窄。9月财新制造业PMI终值小幅上修,加之官方PMI环比微幅回升,或显示制造业生产活动环比微弱改善。预计9月PPI同比降幅微幅收窄至5.8%。
        10月大宗商品价格呈筑底反弹态势,继续对PPI形成支撑,预计PPI跌幅将继续收窄。
        工业增速环比或再度回落。9月国际大宗商品价格持续底部震荡,国内钢铁、煤炭等价格进一步走低,上游原材料量价齐跌。中观方面,6大发电集团月均耗煤量由上月的64.76万吨大幅降至52.41万吨,为今年2月以来的最低值,显示工业生产整体形势仍不容乐观。下游房地产行业在“金九银十”行情和房地产持续宽松新政的推动下继续改善,但鉴于库存压力,楼市销售转好对工业的支撑还言之尚早。预计9月工业增加值同比增长5.9%。
        9月投资仍在继续下滑。国内产业结构正经历艰难转型,投资仍面临巨大的去产能压力。尽管三季度以来政府频频表露以政府基建投资稳增长意愿,如财政部推出6500亿第二批PPP项目、加快盘活财政存量资金等,但地方政府执行力度依然有限,PPP项目推进阻力重重,加之从政策落地到基建投资正式开工本身就需要一定周期,因此9月投资仍在继续下探。预计1-9月固定资产投资累计增速降至10.6%。
        消费增长依然稳定。三公消费影响逐渐消失,国内居民消费倾向有所改善,成为今年以来消费一直保持稳定增长的根本原因。9月节日效应作用下消费增长再次提速,但物价水平回落对消费名义增速构成一定影响,预计9月社会消费品零售总额同比名义增长10.6%,扣除价格因素实际增长10.5%。鉴于消费倾向的改善及四季度节日效应,四季度消费增长有望继续加快。
        进出口形势环比再度恶化。9月外围经济形势总体有所恶化,外需改善迟迟不见。加之央行外汇干预下人民币阶段性见底,去年同期出口基数较高,预计9月出口同比降幅再次扩大至8.2%。进口方面,内需仍未见起色,加之9月大宗商品价格低位震荡,进口降幅继续扩大,预计9月进口同比降幅继续扩大至17.0%,四季度衰退式顺差仍是对外贸易主题。
        货币宽松环境持续,信贷平稳增长。9月金融市场震荡企稳,大宗商品价格仍陷低位,资本外流势头仍未得到有效遏制,货币环境维持宽松。在居民中长期贷款温和增长、企业投资继续低迷的背景下,预计9月新增信贷8000亿。9月初央行年内第4次降准,货币乘数继续扩大,预计M2同比增长13.6%。
        货币政策方面,  9月经济数据依然不容乐观,客观上存在宽松需求。加之通胀水平的回落减轻了滞涨压力,9月美联储选择不加息,这些均为我国货币宽松创造了有利条件。然而另一方面,我们认为目前经济形势不佳是产业升级艰难、去产能过程缓慢、内外需低迷等因素导致,并非宽松可以解决。
        此前货币政策重心为防范金融风险,而随着当前金融市场及大宗商品震荡企稳,央行为维稳而宽松的压力减轻。进入四季度,宏观经济、商品市场及资本市场均可能迎来低位企稳机遇,央行货币政策也将重回观察状态。
        

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