◆资金面:银行间市场流动性平稳
        央行公开市场净投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周五，央行通过公开市场进行了1200亿元七天逆回购操作，有800亿到期，资金净投放400亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行本周公开市场重回净投放，展现了积极的姿态，有利于提振市场信心，稳定流动性预期。长假后，顺应市场的短期限投资需求，央行调整了逆回购操作期限。从月内看，虽然外汇占款降低、企业缴税等影响流动性的因素存在，但央行积极调控，资金流出压力减少，预期资金面将保持平稳偏宽松状态。
        ◆市场回顾
        收益率曲线呈下行趋势。国债：收益率下行，仅1年期国债收益率有所上行。1年期国债到期收益率上行2bp至2.41%，3年期下行8bp至2.84%，5年期下行10bp至2.95%，7年期下行11bp至3.15%，10年期下行8bp至3.16%。政策性金融债：收益率下行。1年期国开债下行2bp至2.73%，3年期下行2bp至3.27%，5年期下行1bp至3.48%，7年期下行2bp至3.73%，10年期下行4bp至3.67%。期限利差下行。10-1年期限利差下行9bp至75bp，5-1年下行12bp至54bp，7-1年下行3bp至32bp，7-3年下行13bp至74bp。10-1年期和7-1年期期限利差降至历史四分之一位数附近。税收利差整体上行，仅1年期有所下行。1年期税收利差下行3bp至32bp，3年期税收利差上行6bp至43bp，5年期税收利差上行9bp至53bp，7年期税收利差上行9bp至58bp，10年期税收利差上行4bp至50bp。
        ◆投资策略
        无须担忧流动性：上周交易日较少，但是交易所回购利率出现飙升，加权平均利率落于4.7978%。节后交易所回购利率出现飙升，我们更倾向认为这是节后集中到期续借以及股市吸引资金所导致的短期表现，未来交易所资金价格是否会趋势性回升取决于股市是否能够趋势性回暖。在短期内我们认为这种可能性较低。因此交易所资金利率继续回升的概率较小。总体来看，交易所市场资金利率仍处在历史较低水平，流动性冲击较为有限。  再看银行间市场，上周央行公开市场7天投放1200亿，净投放400亿元。银行间市场流动性整体保持宽松。隔夜拆借利率下行19bp至1.93%，7天拆借利率下行2bp至2.49%。展望未来，在经济低迷、通胀回落的情况下，央行偏宽松货币政策稳定流动性预期的操作下，资金利率的系统性抬升趋势尚未见到，资金回流债券市场带来的债券牛市的逻辑也并未出现反转迹象。在现阶段资产稀缺并且收益率普遍下行的情况下，利率债杠杆套息的策略仍可行，并且要关注在这个过程中带来的交易性机会。同时我们也不排除未来央行为配合政府稳定经济增长，对冲外汇占款流失带来的基础货币供应缺口而进行降低存款准备金的操作。