■  我们利用房屋新开工数据、泵车保有量和报废时长对未来公司泵车的销售情况进行估算，我们认为公司泵车销量在未来三年都很难出现正增长，泵车情况对于整体工程机械行业具有代表性
        ■  我们下调公司2015-17年混凝土机械和起重机械收入预测33-37%和18-22%，  下调公司2015-17年总收入15-16%，预测2015-17年每股收益-0.01/0.02/0.04元人民币，彭博一致预期为0.02/0.09/0.13元人民币，差异主要来自我们对工程机械市场的预期更为悲观
        ■  公司目前股价为0.51倍市净率，而国际同业的历史低点为0.5倍市净率，行业目前平均为0.57倍市净率，我们认为公司估值已接近谷底，按0.5倍市净率计算出目标价为3.22港元，维持中性评级
        工程机械需求仍然疲软，低迷将至少再持续3年
        房地产新开工面积下滑超预期是混凝土机械和起重机械销售下滑的一个主要原因，目前房屋新开工面积已经下滑到了2010年的水平，需求总量的下滑导致工程机械新增需求的减少，同时降低已有设备的使用效率进而导致现有设备更新换代的速度减慢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们的假设（房屋新开工面积2016/17预测增速为0%/10%，设备报废期为8年），混凝土机械到2018年才会出现需求上升，我们预计起重机械的情况与混凝土机械的情况相似。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司转型环保农机产业值得长期关注
        2015年上半年公司农业机械及环境产业的收入已占公司总收入的35%。在完成收购第一年，我们预计公司2015农业机械收入将达到40亿元人民币并基本达到盈亏平衡，预计2016-17年收入增长将达到15%。公司环境产业正由洗扫类车辆向大型环保设备（如垃圾处理设备）和污水污泥处理转移。公司收购意大利LADURNER公司业务领域涉及城市固废处理、污水污泥处理、土壤复垦、环境咨询服务等。公司同时成立的中联资本，初期投入约10亿元人民币，将为公司环境产业项目提供资金支持。我们认为公司的转型期业务虽然还未带动公司利润增长，但长期来看转型业务是公司长期稳定成长的基石。
        预计公司估值将在历史低位徘徊，维持中性评级
        公司目前股价对应0.51倍市净率（行业平均为0.57倍），由于公司主营业务仍面对挑战，我们回顾公司海外同业，其在1990年后历史低点均未低过0.5倍市净率，由此我们认为公司在业务复苏前0.5倍市盈率为其合理估值，对应目标价为3.22港元。同时公司陆续回购超过3%的港股流通股，公司计划若价格合理将回购合计10%的股票，目前回购的最低价为2.96港元，若股价低于2.96港元可考虑波段操作。