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        十一期间，全球股市回暖，港股表现优异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒生指数自9月29日触底回升，截至10月7日，上涨6.27%，同期，恒生国企指数上涨9.28%，其中，非银板块A、H两地上市公司表现醒目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        评论  
        十一期间，H股市场券商涨幅表现优异，中信、海通涨幅接近20%。十一期间，全球股市回暖，恒生指数自9月29日触底回升，H股券商和保险板块股价也步入增长。自9月29日至10月7日，H股华泰、中信、广发、海通分别上涨10.98%、18.29%、10.34%、18.69%，华泰、中信H股对比A股溢价率为0.1%、0.1%，广发、海通折价率为-3.7%、-13.3%。  
        平安、太保H股股价对比A股溢价率达到18.8%、16.7%。自9月29日至10月7日，保险板块，H股平安、太保、人寿、新华分别上涨10.77%、9.55%、9.41%、4.32%，平安、太保H股对比A股溢价率达到18.8%、16.7%，人寿、新华折价率达到-4.7%、-17.0%。  
        A股券商指数已下跌57%，目前估值已体现利空因素，行业估值处于较低水平。自6月初开始至今，A股券商指数已下跌57%，目前跌到上证综指2500点时的位置。  
        行业估值处于较低水平，券商行业目前PE11X，PB1.8X，其中，中信、华泰、广发、海通、国君PB分别为1.3X、1.3X、1.4X、1.4X、1.6X，较8月25日息准双降时，海通、华泰PB1.2X、广发PB1.3X、中信PB1.4X、国君PB1.6X，行业PB保持不变，海通估值提升，中信估值出现下降。  
        自6月市场下跌以来，投资收益、日交易额、两融余额环比均持续下降，这些利空因素目前已在股价中充分体现。节前受清理配资等因素影响，上证综指降至3000点，两融余额降至9211亿元，日交易额降至3707亿元，两融、日交易额均降至今年最低点。  
        节后，随着场外非法配资清理的结束、十三五等更多积极政策的出台，市场将会趋向更为积极的表现，将有利于券商股的企稳回升，同时，考虑到之前证金和股东对于券商股的增持，券商股的流通市值更小，更有利于估值的修复。  
        保险业绩表现优异，取消营销员资格审批促进营销队伍发展，市场稳定推动投资收益重回增长，坚定看好未来发展。自6月初开始至今，保险指数下跌36%，行业估值也处于较低水平，保险行业PEV1.2X，平安、太保、人寿、新华分别为1.1X、1.1X、1.3X、1.0X，较8月25日息准双降时，行业PEV1.0X，平安、太保、人寿、新华分别为0.9X、0.9X、1.1X、0.9X，估值处于回升趋势。  
        随着分红险费率改革的落地，寿险行业费改三步均已完成，将有利于提升寿险产品市场竞争力；今年4月《保险法》修订，取消保险销售、保险经纪从业人员资格的核准审批，极大地促进了营业员队伍发展，上半年保险代理人数量增至378.30万人，较年初增加53.01万人，达到历史新高；营销员队伍的增长将促进寿险价值的持续提升，市场企稳将推动保险公司投资收益重回增长，同时，行业后续有税延等利好政策落地及政府的支持发展，坚定看好保险未来发展空间。
        投资建议
        我们维持行业"增持"评级，券商板块推荐流通市值小的次新股东方证券、国泰君安，估值较低的综合型券商海通证券，及具有较大发展潜力的区域型券商西部证券、国元证券、东吴证券；保险板块推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。