9月城投债发行  月城投债发行  月城投债发行  月城投债发行  量保持稳定  保持稳定  [1]。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Wind最新数据，15年9月城投债发行规模环比有所回升，单月发行规模较8月微涨117.1亿元至  1274.9  274.9亿元  。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受基数因素  受基数因素  影响，  发行量同比  由升转跌  ，同比多增量  由上月  的  275.6  亿元  降为-107.7  107.7  亿元  （图  1）。据我们估算，  据我们估算，  季节调整后  城投  债发行量  较前月  下降  137.7  亿元  ，至  1194.7  亿  元（图2）。9月城投债存量  月城投债存量  继续显著  攀升  ，扣除  551.1  551.1  亿元的到期量，  亿元的到期量，  当月城投  债规模  净增  72  3.8  亿元  ，稳增长政策下城投债净融资  额加将为基础设施金来源提供  有力  支撑  （图  3）。
        中期票据发行量继续抬升，企业债发行规模有所下降。银行间利率持续低位徘徊刺激下，中期票据成为9月城投债发行量高位运行的主要动力。中票发行同比多增量由8月的236.1亿元扩大至9月的242.9亿元。受基数因素影响，短期融资券发行量同比由升转跌，同比多增量由8月的38.5亿元转为9月的-100.0亿元。企业发行量同比继续下跌，同比少增量由上月的254.0亿元扩大至9月的300.5亿元（图4）。虽然银行间市场充裕的流动性继续压低短期利率，但对流动性预期的不稳定导致中长期利率下行有限，城投债发行继续集中于低成本的中短期债券。
        城投债发行利率低位平稳，高等级城投债发行量攀升。随着地方政府债务置换规模的不断扩大和经济下行压力的加大，城投债刚性兑付属性日益增强，风险溢价下降推动城投债发行利率继续低位波动。15年9月城投债整体票息率由上月的4.08%回升至4.48%，但依然维持低位（图5），随着经济疲弱和城投刚兑属性持续，城投债收益率有望持续下行。城投债发行评级结构中，高等级债券占比有所上升，9月发行城投债中AAA级3个月移动平均占比从8月的34.5%提升至37.6%，而AA级占比则从8月的27.2%下降至9月的22.7%（图6）。高评级城投债需求出现明显增加。
        稳增长政策下，基础设施行业依然是城投债主要投资行业。随着经济下行压力加大，政府稳增长政策不断加码。交通运输、建筑工程等依然是城投债主要投资行业。15年9月三个月移动平均投资于建筑工程、运输的新发城投债占比分别为20.7%和18.7%，较上月有所下降，但依然是城投债主要投资领域。投资于多元金融的占比提升2.9个百分点至21.7%（图7、图8）。
        经济下行压力之下城投债发行保持稳定，助力基建投资企稳回升。随着经济下行压力的加大，基建投资稳增长功能日益重要。决策层采取各种方式向基建投资投放资金，推动基建投资回升。三批共计3.2万亿地方政府债务置换落实，1400亿元PPP基金成立，城投债发行量回升等都将持续改善基建投资资金面。虽然地方政府投资积极性不足，导致稳增长政策效力减弱。但资金面改善将持续在边际上推动投资企稳。经济下行压力持续环境下，基建投资有望发挥重要稳增长作用。