■8  月基础货币裂口走扩，银行超储率大幅改善
        基础货币的计算有两种方式，一种是根据央行资产负债表，另一种是根据银行资产负债表；理论上讲，这两种计算方式得出的结果应该是一致的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过，我们跟踪的数据显示，6  月以来，上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6-8  月，该缺口分别为3801、3901  和4347  亿，我们相信这与股市、汇市的剧烈变动有关，后续数据仍有待观察。好消息是，按照银行口径计算，8  月底基础货币余额同比增长3.8%，在连续快速下降后有所企稳；与此相应，8  月底银行超储率大幅反弹至2.8%。不过，货币乘数仍高，结合目前中国实体经济情况，我们倾向于认为，通过各种方式投放基础货币的迫切性仍高于降准，这方面的压力主要来自于资金外流。
        ■市场观察：股票市场震荡微升，债券市场利率小幅波动。
        周四股票市场放量上升，主板与中小板均有所上涨。货币市场利率与债券市场利率小幅波动。国债期货小幅波动，可转债继续上涨，人民币兑美元小幅继续下跌。
        ■备忘录：
        1、10  月7  日，日本央行维持货币政策不变，维持货币基础年增幅80  万亿日元的计划。日本央行：日本经济持续温和复苏，将关注风险，在时机恰当调整政策。将持续实施QQE，直到稳定实现2%通胀目标，从长期看，通胀预期有所抬升，CPI  预计暂时维持在0%。
        宽松政策正在显现预期效果。
        2、10  月8  日，上交所隔夜国债回购利率（GC001）尾盘拉涨，一度涨近400%，利率最高至11%；但涨幅随即快速回落，最终收涨189.35%至6.25%。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。