技术革新为生存之道        
        ■采用我们的两阶段DCF模型，首次覆盖给予买入评级和12个月目标价1.95港元，相当于2016年预测市盈率10.9倍  
        ■生产成本下降及协鑫新能源较高占比的收入贡献，有助毛利率提升  
        ■非太阳能业务的潜在出售预计于年底前完成，将可降低债务负担及  改善盈利能力  市场整固将增强其领导位置  保利协鑫能源是全球最大的多晶硅生产商（2014年占全球市场份额达21.1%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到多晶硅和硅片的市场价格下跌，加上中国政府对上游产品的转换效率实施更为严格的标准，我们预期上游市场的整固将持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这将淘汰技术落后的公司，并巩固保利协鑫能源作为全球领先多晶硅生产商的位置。  
        生产成本下降，有助毛利率提升  由于1）生产成本下降抵消多晶硅和硅片平均售价的潜在降幅（我们预期未来几年将为每年5%和3%）；以及2）协鑫新能源(0451  HK)贡献的收益占较高比重，带动公司的收益和毛利率上升，因此我们估计公司2014-17年度净利润的年均复合增长率将为15.6%。我们2015/16/17年度的预测每股盈利与市场共识相差+2.4%/-4.1%/-11.3%。  现时市盈率估值差不多低于2年平均值两个标准差  股份现时的估值为2016年度预测市盈率9.3倍，低于上游同业的平均值17.7倍。基于公司的股本回报率高于平均水平，我们认为相比同业的大幅折让并不合理。按一年前瞻滚动基准计算，公司的现值为9.9倍市盈率，接近2年平均值以下两个标准差。我们相信现值吸引，能提供良好的买入机会。--李启浩