美豆开始收割，出口需求不佳
        进入9月下旬，美豆逐渐开始收割，从季节性规律看收获季节大豆集中上市使得价格承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度，美豆走势多围绕着市场对美国单产的分歧展开，目前多家机构调研及价格走势上显示，市场逐步认可USDA给出的美豆单产数据，甚至还有机构认为直至USDA12月供需报告定产，单产仍有上调的可能性，进一步加大供给压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美豆丰产的同时，出口需求表现不佳。巴西和阿根廷货币贬值使得农户加快大豆销售进度，美豆价格不占优势，挤占了美豆出口的时间和空间，市场怀疑美豆出口量能否达到USDA预估值。单产数据不出现重大变化的情况下（重大变化的概率较低），在出口需求出现实质好转前，美豆仍可能继续向下寻底。
        生猪补栏进度差于预期，豆粕基本面缓慢好转
        9月起进口大豆最新预估为681万吨大豆，10月620万吨，11月650万吨，12月689万吨（远月船期可能发生变化），大豆进口量下降下降。我们从历年大豆月度进口量可以看到，几乎每年7月都是进口高峰，此后其实是进入了南美出口向北美出口过度的时期，进口量下降符合季节性规律。不过，即使如此，我们仍然把进口下降归为相对偏多的影响因素，主要原因在于，今年国内大豆累计进口量创纪录新高，不过港口库存和油厂库存不断攀升却未到达历史高位，这间接的说明，油厂压榨利润良好、开机生产意愿较高、而豆粕消费情况也表现良好、油厂并未因胀库而停机。因此我们可以推论，如果油厂保持相同的高开机率生产，由于9月起到港大豆减少，压榨速度将会大于进口速度，港口和油厂库存将会高位回落。
        需求上，由于禽类和水产对豆粕的需求增加，虽然猪存栏量大降，但我们制作的豆粕月度平衡表显示消费量不减反增。不过，8月农业部数据显示能繁母猪存栏继续环比下降，根据大商所组织的下游养殖调研报告，我们也发现养殖户补栏的积极性差于我们预期，主要原因在于：在经历的14年漫长而痛苦的深度亏损，不少养殖户资金面临问题，补栏进度较慢；还有很多养殖户倾向于补栏仔猪，因仔猪只要4-5个月就可以成为商品猪出售，对于风险承受能力要求较低。
        而随着仔猪价格不断高涨，而近期生猪价格和养殖利润暂缓上涨，养殖户补栏的热情又有所下降。因此，我们认为，四季度豆粕供需格局可能仅缓慢转好，明显上涨的行情可能很难看到。
        全球菜籽产量下调，但国内菜粕仍然表现疲弱
        USDA9月报告调好了全球菜籽供需情况，但相较大豆仍然处于供需较紧的格局。国内，菜籽菜籽现货预期压榨利润和盘面压榨利润有所好转但仍然为负，2014/15年度和2015/16年度我国进口菜籽量下降，油厂开机率也保持在20-30%低水平。另一方面，水产养殖利润不佳，豆菜粕长期小价差导致菜粕在水产中的添加几乎降至最低水平，随着传统水产旺季结束菜粕消费将更加不济，菜粕未来供需面较豆粕也将更为疲弱。