交易情况：（1）上证50ETF：收于2.147  元，较前一周下跌1.11%；临近节假日，成交量大幅萎缩，日均成交1.31  亿份，较前一周下跌35.84%；基金份额为133  亿份，较前一周小幅减少0.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）上证50ETF  期权：总成交量为200938  张，日均较前一周下降17.22%，持仓量为291158  张，较前一周上升13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成交量P/C均值为1.038，较前一周上升42.36%；成交额P/C均值为1.277，较前一周上升37.31%。成交量P/C和成交额P/C均有较大幅度的上升，显示了市场信心的不足。周涨幅榜前五都是认沽期权，周跌幅榜前五都是认购期权。所有的认购期权都下跌，成交量加权平均跌幅为34.06%；有25  个认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为3.33%；有45  个认沽期权下跌，成交加权平均跌幅为22.09%。虽然50ETF  价格持续横盘震荡，但大多认购期权和认沽期权都大幅下降，主要原因是波动率下降，节假日前波动率下降属惯例。
        波动率分析：（1）上证50ETF：各期历史波动率均有所下降。一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为17.17%、20.51%、28.32%、50.87%、52.42%、49.43%。其中，一周、两周、一月的历史波动率分别较前一周下跌17.84%、28.58%、29.68%。一周波动率水平在2015  年以来波动率水平的10%分位数之下，在2005  年以来波动率水平的40%分位数之下。
        而两周、一月波动率水平几乎在2015  年以来波动率水平的最低位。（2）上证50ETF  期权：所有期权隐含波动率为34.08%，比前一周下降9.51%，在2015年2月9  日以来25%分位数之下。与50ETF  的历史波动率相比，期权的隐含波动率低于中长期历史波动率。认购期权隐含波动率为24.11%，比前一周下降10.02%；认沽期权隐含波动率为44.05%，比前一周下降9.23%。认购期权和认沽期权的隐含波动率价差为19.94%，较前一周有所放大。当月认沽期权的隐含波动率有明显的“微笑”形态，其他隐含波动率微笑呈“半笑”形态。随着波动率的下降，隐含波动率期限结构开始呈现近低远高的特征，说明市场对未来波动率预期比现在高。
        策略推荐：我们认为，波动率处于今年以来的较低水平，节假日前波动率偏低也是惯例，节后行情有可能发生突破，可适当做多波动率或牛/熊式价差赌方向。推荐（1）做多波动率：做多跨式价差：买入“50ETF  购10  月2.15”+买入“50ETF  沽10  月2.15”。做空蝶式价差：买入“50ETF  购10  月2.15”+买入“50ETF  沽10  月2.15”  +卖出“50ETF  购10  月2.25”  +卖出“50ETF沽10  月2.05”，因为牺牲了上行、下行的部分收益，蝶式价差比跨式价差成本更低、盈利概率更大。做多波动率策略的风险是：若波动率继续下降，期权多头头寸时间价值损失，最大亏损为所付出的权利金，因此注意控制仓位。
        （2）方向性策略：对于坚持看多的投资者，推荐牛式价差策略：买入“50ETF购10  月2.15”+卖出“50ETF  购10  月2.25”。对于坚持看空的投资者，推荐熊式价差策略：买入“50ETF  沽10  月2.15”  +卖出“50ETF  沽10  月2.05”。