投资要点
事件:10月1日,中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示,2015年9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,较上月上升0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该指数最近4个月以来首次出现小幅回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国9月财新制造业PMI终值降至47.2,前值47.3。
PMI小幅回升,但仍在荣枯线下
9月份中采官方制造业PMI与财新PMI走势略有分化,前者回升0.1至49.8,后者自47.3的低点继续回落,但均位于荣枯线之下,显示在不同统计口径下经济收缩程度虽然难以确定,但仍处于下行通道中。自2012年三季度以来,中采PMI创下的低点为今年8月份的49.7,仅仅低于荣枯线0.3个点,波动幅度显著缩窄,即使在经济增速明显下滑的去年三季度与今年一季度,在PMI指标中亦没有得到明确体现。 那么在该数据处于荣枯线之下时,无论显示经济收缩程度如何,我们都须予以更多关注,因此就本期数据而言,0.1个点的微幅回升并未传达太多积极信号,尽管衰退区间出现缩窄,但重回荣枯线以上仍需时日,经济难言出现改善。 库存仍处于持续去化阶段 虽然生产与新订单同时回升,特别是新订单指数由49.7回升到50.2的荣枯线以上,但从历史数据来看,这两个指标相对于工业增加值环比增速并不具有显著的领先关系,其回升并不意味着工业增速的必然加快。如果考虑到基数因素,工业增加值同比增速较上期更加难以出现显著增长。
从库存指标来看,中采PMI的库存表现与财新数据并不相同,从本期公布的中采PMI分项中看,原材料与产成品都持续处于库存去化阶段,这与工业库存指标传达的信号一致,表明经济并未转入需求拉动的补库存阶段。生产活动预期指数虽然微有回落,但仍处于53.9的高位,由于该指标相对生产分项来说存在时滞约为1-3个月的不严格领先关系,且8月信贷等融资需求出现回暖,预期在年内仍将看到生产分项乃至实体经济有所好转。