公司拟大手笔非公开增发及债券融资，并投资获取支付牌照，积极打造“跨境电商综合生态圈”，有助于继续快速做大规模，只是进口电商业务对盈利的贡献可能低于规模。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司考虑增发的隐含总市值为190+亿，对应16PS=3.2X，估值虽不便宜但仍在合理区间之内（高增长/高盈利/稀缺属性必然导致一定的估值溢价）；中长期而言，我们持续看好跨境电商行业高景气及公司发展潜力，如果进口电商业务培育顺利，则有望给公司价值提供更坚实的支撑，维持“强烈推荐-A”的投资评级；短期而言，震荡市背景下，公司目前估值水平安全边际相对不足，但公司高增长确定性强，如果股价波动则有望提供更佳的建仓时机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        拟大手笔增发及债券融资，并投资获取支付牌照。公司发布预案，拟以20.92元/股的底价非公开发行不超过1.3亿股（核心股东不参与/锁定期1年），募资总额不超过27.1亿元，主要投向进口电商（15.8亿）/出口电商B2B综合服务平台（6.3亿）/仓储及配套（3亿）/还贷（2亿）等项目；公司同时公告拟公开发行公司债券，规模不超过7亿元，期限不超过5年，用于补充流动资金。此外，公司以1793万元受让金虎信息51%股权，标的公司已于2013年7月获得由央行核发的支付业务许可证，核准发行预付卡。
        积极打造“跨境电商综合生态圈”。公司已在出口自营B2C领域建立起较为领先的优势，并通过对外投资打造“出口+进口”电商生态圈雏形，此次通过融资将在“B2B+B2C”、“进口+出口”、“平台+自营”、“运营+服务”等领域战略布局，打造立体、多元的跨境电商综合生态圈：
        1）打造进口电商业务体系。公司计划两年内重金搭建覆盖自有平台（五洲会海购）、第三方平台、移动端、微商、O2O线下体验店（20家）的跨境进口电商体系，重点布局海外商品资源、跨境供应链、保税区仓储等资源；选品方面，初期品类涵盖服装鞋帽、美容化妆品、保健品等；供应链方面，公司将打造海外直邮、保税区发货、海外代购等多维供货体系，并在美国、英国、德国、法国、加拿大、俄罗斯、西班牙、意大利、澳大利亚、日本等国家布局海外仓库，也将在国内跨境电商试点城市和口岸城市租赁16.4万平米的厂房自建大型自动化保税仓，提升配送效率，增强用户体验。
        2）打造涵盖供应链金融的出口电商B2B综合服务平台。公司计划打造“产业+金融”的出口电商B2B综合服务平台，聚焦美妆、母婴、服装等细分领域，为中小型出口供应商提供销售、推广、仓储、运输等一站式增值服务，对接海外消费需求，同时依托上下游交易数据和企业信用数据为客户提供供应链金融服务，与上游供应商共享产业发展红利，巩固公司在产业链中的核心地位。
        3）控股金虎信息获取支付牌照，为出口电商B2B综合服务平台助力并形成协同。公司以1793万元受让金虎信息51%股权，标的公司已于2013年7月获得由央行核发的支付业务许可证，核准发行预付卡。
        “跨境电商综合生态圈”有助于公司继续快速做大规模。公司出口业务仍处于上升期，只是基数做大之后增速将有一定趋缓；提出“跨境电商综合生态圈”战略正当其时，有助于进一步打开发展空间（尤其是进口电商领域正处于发展的初级阶段，行业空间巨大，龙头格局尚未成型，后进者依托差异化品类仍有较大机会），公司规模有望继续快速做大。只是进口电商业务的盈利贡献可能低于规模贡献，因为该行业目前同质化竞争较为激烈，主流企业之核心品类重合度较高。
        盈利预测及投资评级。公司已在出口自营B2C领域建立起较为领先的竞争优势，在行业高增长背景下，依托“海量商品、品类扩张有序、极致低价以及有效的营销推广”之组合策略，业绩持续兑现高增长且盈利能力显著领先于同行；而“跨境电商综合生态圈”战略则有望提供更广阔的发展空间（尤其是对规模的贡献更为明显）。公司考虑增发的隐含总市值为190+亿，对应16PS=3.2X，估值虽不便宜但仍在合理区间之内（高增长/高盈利/稀缺属性必然导致一定的估值溢价）；中长期而言，我们持续看好跨境电商行业高景气及公司发展潜力，如果进口电商业务培育顺利，则有望给公司价值提供更坚实的支撑，维持“强烈推荐-A”的投资评级；短期而言，震荡市背景下，公司目前估值水平安全边际相对不足，但公司高增长确定性强，如果股价波动则有望提供更佳的建仓时机。
        风险提示：行业政策风险超预期，行业竞争超预期，进口等新业务培育低于预期。