■2016年第2季产品的设计和技术将持续改进  
        ■目前业务保持健康，同店销售有中到高单位数的增长，库存/销售比率为4-5个月  
        ■上调2016年目标市盈率，新目标价4.88港元（调整前为4.12港元）  
        产品设计和技术不断改进  我们上周参加了特步2016年第2季的订货会，跟2016年第1季的产品相比，鞋类和服装产品的设计和技术仍不断改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特步推出2016年第2季运动和休闲服的全新系列，引进了两项全新技术（"Super  Dry  Fit"和"Super  Cool"系列）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为在某些情况下，拥有新技术的竞争对手可超越目前领先的国际品牌。我们相信在服装业中，产品重大改进将有助于服装业务表现持续好转。  目前业务保持健康  特步业务保持健康，同店销售增长达到中到高单位数，渠道库存也维持良好，库存/销售比率在4-5个月（约1季的库存价值）。管理层仍对整个行业的增长前景抱有信心，并认为电子商务将提供强劲的增长机会。目前电商占营收的比例为高单位数，特步预计明年占比将达到双位数。传统门店的增长将受到同店销售增长所带动，而这又受到销量所驱动（门店面积较大、装修较佳、设计/技术/品牌改善将营运效率提高）。  维持买入评级，2016年前景乐观  我们现在对特步2015-16年的前景更有信心，遂将2016年预测市盈率由11倍上调至13倍，新目标价为4.88港元。由于运动服饰行业目前正在好转，我们13倍的新目标市盈率比8倍的平均预测市盈率高2个标准偏差是合理的。此外，安踏（2020  HK，未评级）目前的2016年预测市盈率为18倍，特步与之相比存在深度折让，因此我们认为估值依然过低。
        我们预期特步的股价将跑赢整体运动服饰行业，并认为跟安踏相比，特步是最好的落后标的。我们2015-17年的每股盈利预测比市场预期+2%/+2%/-1%。--麦耀铨