1、 市场判断的核心逻辑:从看平到看多市场的关键在于三点 第一点,增长因素的不再快速恶化,第二点,外汇市场带来的风险偏好好转;第三点,场内资金去杠杆接近尾声,从这3点基本面因素来看,都是不再快速恶化的判断,是典型的二阶拐点,9、10月份具备看平到看多的基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断错误的主要来源为对增长的判断,包含三个部分,固定资产投资始终没有得到银行的资金配套、房地产市场出现巨大的恶化、海外市场风险继续放大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、 最新的信息支持该判断 从最近的信息更新看,首先是场内资金去杠杆,相对最确定的事件,正在逐渐衰减,慢慢不再是核心负面因素;其次,美联储加息预期不断后延,海外市场和港股都有积极的反映,外汇市场风险扩散带来的负面影响也存在阶段性好转,风险偏好有一个提高的过程。第三,最关键和最后的一个门槛,经济结束快速下滑,中采PMI和财新PMI存在分歧,价格表现上显示仍然偏弱,是目前的主要负面信息,结合节前连续出台的一些政策,中期难言有效,短期存在支撑作用,且节日期间房地产市场这个可能超预期的因素,没有出现明显得负面变化,经济结束快速下滑仍然值得期待,市场依然存在像样反弹的契机。
3、 建议抓住难得的反弹窗口 从上述关键因素看,这次反弹是不再恶化带来的修复性反弹,是估值行情的尾声反弹,即推动估值变化的因素,最积极的阶段已经过去,但业绩尚远远不见踪影,估值向业绩的切换存在非常长的时差,且最为重要的是,随着经济的继续缓慢回落,今年2季度开始的消费者价格数据也将见顶回落,将迎来一次比GDP平减指数更容易被市场理解的通货紧缩担忧,预期这将是结束本轮估值反弹的最主要因素,参考97至99年的经验,意味着一段较长时期的缓慢下跌行情,此次反弹窗口不可大意忽视。
4、 配置:行业配置选择医药生物、传媒、旅游等高景气行业,主题上关注十三五规划及稳增长加码的增量领域例如地下管网建设、轨道交通、现代物流等。