美国经济向好，美元指数上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2  季度GDP  环比折年率大幅向上修正至3.7%，强劲表现大幅超预期，引发市场普遍乐观情绪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周IPE  布油收盘价上涨17.6%，石油价格反弹令美国物价出现回稳迹象。联储副主席费希尔最新表态较此前更为乐观，美元指数连续4  日上涨，涨幅达3%。
        人民币走势新变化：美元反弹，人民币不降反升。但与此前不同，本次美国经济的好消息并未演变成人民币的坏消息，人民币中间价连续回升至6.3893，2  日合计升值192  点，  CNY  连续4  日收升，累计升值0.57%，CNH离岸报价3  日累计升值达0.83%。
        汇率形成机制改革，市场力量增强，央行更加灵活。原汇率形成机制下，中间价成为政策风向标，央行通过中间价向市场传递汇率预期。汇率形成机制改革，央行与市场力量平等参与，对是否干预汇率拥有更大自主性。本次改革的实质是汇率形成制度由中间价引导市场交易改为市场交易引导中间价。
        不可能三角重新选择，汇率灵活多变，利率独立自主。此轮汇率形成机制改革，意味着我国在不可能三角中进行了重新选择，过去汇率变化反映了央行的意图，容易形成一致预期，导致汇率预期被锁定，而利率政策则受牵制。
        而未来汇率反映出央行和市场的共同作用，汇率预期更加多变，也意味着解放了利率政策的空间。汇率形成机制市场化改革使央行获得更大的货币政策独立性，能够专门服务于国内经济，长期来看有利于我国经济发展前景。
        本次美国经济走强，人民币不降反升，很大程度上即是汇率形成机制市场化的积极影响：1）人民币11  年来首次短期内实质性贬值，前期贬值调整程度已经较为充分，对美元加息的预期已经反映在当前汇率水平中，市场恐慌情绪逐步缓解；2）央行的意图更加隐蔽，不排除短期重启人民币升值的可能，使得近期博弈人民币贬值的投机资金大幅受损，而在近期人民币汇率反弹后外汇市场交易量已经显著下降；3）宽松周期重启，货币利率趋降，独立性更强的货币政策操作令投资者对中国经济前景更具信心。
        坚持对汇率实施干预，短期内可能对经济发展造成更为严重的损害，俄罗斯提供了一个案例。14  年下半年来，石油价格剧烈下跌导致卢布贬值压力剧增，俄央行坚持干预，外汇储备急速下降，不仅难以有效稳定卢布汇率，而且对俄货币供给量产生影响。同时汇率干预对货币政策形成制掣，俄央行不得不大幅加息。而货币紧缩和加息令俄罗斯经济雪上加霜。
        长期来看经济前景决定汇率。8  月哈萨克斯坦货币贬值，体现了长期宏观脆弱性风险对新兴市场货币的影响。哈国外债规模庞大，外汇储备稀少，经常账户波动大，同时长期维持固定汇率制度令本国货币政策受到限制。
        人民币汇率前景：外汇储备视角的一个估算。短期内，形成机制改革后的人民币汇率很大程度上受外汇储备变化的影响。基准情形下，我们估算下半年外汇储备流出规模约4000  亿美元，年末人民币兑美元汇率维持在6.45  左右，乐观和悲观情形下人民币汇率分别为6.4  和6.55，短期看贬值压力非常有限。
        长期来看，人民币没有持续贬值的基础。短期看，由于美国加息美元走强，使得新兴市场货币包括人民币均面临一定贬值压力。但由于充足的外汇储备支撑，加之甩掉了汇率的包袱，国内宽松货币政策有望持续，并为改革转型提供有利环境，而最终经济增长前景的改善也助于人民币汇率的长期稳定。