事件：9  月1  日统计局公布数据显示，中国8  月中采制造业PMI指数49.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        PMI  指数为49.7%，比上月回落0.3%，不仅降至临界点下方，而且创2012  年8  月以来新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同日，财新/Markit  公布，8  月制造业PMI  终值为47.3%，虽略高于初值47.1%，但依然是2009  年3月以来最低水平。两方面数据均显示制造业增长动力不足。其主要原因还是需求偏弱，订单不足制约了制造业回升的动能。但是，从微观层面上来看，制造业增长的前景并不悲观。
        首先，就业并没有因为生产增速的回落而同步或大幅回落；其次，企业对订单感受比较强烈，本月生产的环比回落速度大于新订单的环比回落速度，表明需求相对于生产增速较为平稳，这对稳定生产者的预期具有较好的作用，生产者经营活动预期指数54.1%，较上月提升了1.2%，这代表着生产者的未来；第三，小型企业PMI  为48.1%，比上月回升1.2%，虽继续位于收缩区间，但收缩幅度有所减小。小型制造企业因为融资成本等问题一直是制造业增长中较薄弱部分，1.2%的回升表明小型制造业的经营状况和经营环境已得到一定程度的改善；
        最后，主要原材料购进价格小幅回升0.2%，同时，原材料库存和产生品库存分别回落0.1%和0.2%，在经济疲软背景下，主要原材料购进价格上涨而库存量并没有同幅或大幅回落，也是较为难得的现象。
        因此，我们认为，虽然中采PMI  和财新PMI  的分项指标中绝大部分指标是回落的，但是，这些指标的微观差异，更能反映出制造业的改变，尤其是在制造业增速下滑背景下，这些微小的差异是向好的和积极的。特别是当前宏观调控继续加强定向调控、相机调控，立足于打造“双引擎”，激发市场活力，释放市场需求，同时，大力推动公共设施建设等重大项目落地，扩大有效投资，制造业会继续向好的方向转变。因而，我们对制造业的未来不悲观。预计随着“降息+普降准+定向降准”措施的发酵，在流动性需求端与供给端均会得以改善，实体经济的活动能力将会提振，制造业投资增速将会有所回升。分项来看：
        1、生产的环比回落速度大于新订单的环比回落速度。生产指数51.7%，较上月回落0.7%，虽继续保持扩张态势，但增速放缓明显；新订单指数为49.7%，较上月下降0.2%，其中新出口订单指数47.7%，也较上月下降0.2%，表明制造业内外市场需求继续减弱。然而，从两者的相对降幅来看，生产的环比回落速度大于新订单的环比回落速度，需求相对较平稳，这可能是导致生产经营活动预期回升重要因素之一。按照统计局的解释，在导致本月PMI  指数回落的因素有多种，如结构调整、厄尔尼诺现象，以及治理大气污染力度加大等，导致生产放慢，但是，最本质的原因应该是需求不足导致，尤其是原油等大宗商品价格持续走低，通缩压力较大，制造业国内外市场需求偏弱，一般情况下，企业对需求状况的反映最为敏感，因而，尽管生产回落幅度较大，而生产活动的预期却大幅回升。
        2、就业并没有因为生产增速的回落而同步或大幅回落。从业人员指数为47.9%，,较上月回落0.1%，远小于生产回落的幅度（0.7%），反应出企业用工并没有因生产的收缩而大幅减少，这与生产活动的预期大幅回升有关。
        3、主要原材料购进价回升，库存量没有明显回落。主要原材料购进价格44.9%，较上月小幅回升0.2%，同时，原材料库存和产生品库存分别为48.3%和47.2%，分别较上月回落0.1%和0.2%，尽管这些数据都在萎缩区间内，但是，从回落幅度上看，库存量没有大幅减少，其中原材料还有补库存的迹象。在制造业增速下滑背景下，这是积极的表现。
        4、小型企业PMI指数收缩幅度有所减小。分企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.7%，年内首次落至临界点下方；中型企业PMI  为49.8%，比上月下降0.2%，低于临界点；小型企业PMI  为48.1%，比上月回升1.2%，虽然继续位于收缩区间，但是，收缩幅度有所减小，表明小型制造业的经营状况和经营环境已得到一定程度的改善。
        从大中小企业PMI  指数的变动幅度来看，PMI  指数的变动与本月公布的规模以上工业企业利润数据相一致。显示了一方面市场需求不足，导致企业主营业务收入增速低缓，企业生产动能不足；另一方面供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升0.2%，制造业原材料供应商交货时间有所加快，表明企业资金链依然紧张，制约企业正常生产和经营，下滑的压力较大。可喜的是，生产经营活动的预期好转，从企业用工到库存量的变化，均显示企业生产的主动性在增强，在此背景下，生产扩张的动力需要更多的政策推动。预计随着“降息+普降准+定向降准”措施的发酵，在流动性需求端与供给端均会得以改善，实体经济的活动能力将会提振，制造业投资增速将会有所回升。