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旅游行业研究报告:海通证券-旅游行业中报总结:子领域景气度分化加剧-150902

行业名称: 旅游行业 股票代码: 分享时间:2015-09-10 17:09:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 林周勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 378 KB 分享者: ha****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        1.  上半年,旅游行业子领域景气度继续分化——与老百姓休闲娱乐相关的景区、演艺、免税、出境游等子领域继续延续较高的景气度;餐饮总体表现平淡;与商务活动相关的酒店业务,承受较大的压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        (1)上半年,张家界、峨眉山、桂林、丽江、乌镇、华山、猴岛等景区游客继续保持较快增长;黄山虽受制雨水多,但游客仍小幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宋城旗下的三亚千古情、丽江千古情延续高速增长,九寨千古情经营情况也很好,已处于成熟期的杭州宋城也增长21%。出国游更是一派火爆景象,我们估计上半年出国游增速30%以上,日本甚至超过100%;众信上半年收入增长88%,剔除合并竹园国旅,收入增速29%,净利增长28%。在出境游的带动下,免税业也保持稳定增长,中免旗下的传统免税业务收入同比增长9%;由于海棠湾免税购物中心2014  年9  月开业,2015  年上半年免税收入增加约8  亿元,增长42%。
        在游客增长的驱动下,景区、免税、出境服务等公司业绩总体表现不错,除了中青旅和西藏旅游外,其余公司盈利同比改善。
        (2)餐饮总体表现平淡,全聚德收入增长2%,西安饮食下降6%;锦江旗下的餐饮业务收入也是下降的(不管是肯德基还是中餐)。与商务活动相关的酒店业务,承受较大的压力。不管是高星级酒店的金陵/华天,还是有限服务型酒店,都出现入住率下降的困局,唯有首旅酒店旗下的北京三家酒店经营情况较为稳定。锦江盈利的增长主要来自收购法国卢浮酒店;首旅酒店盈利大幅恶化,主要是收购了宁波南苑酒店集团。
        至于其他非主流公司,大多数仍在盈亏平衡线上苦苦挣扎,这也反映出整个旅游行业竞争程度有增无减。
        2.  展望下半年至明年,我们判断:(1)国内游仍将维持较高的景气度,尤其是年中开通高铁的景区,游客有望迎来较快增长,如黄山和梵净山等。对于其他绝大多数景区,游客增速有望保持两位数。(2)出国游仍将较为景气,但增速可能会有所下滑。出国游已经高增长了十几年了,这两年加速增长,有趋势的力量,也有人民币升值、部分国家放宽对华签证等因素的推动;推动出境游高速增长的部分动能可能减弱。(3)酒店、餐饮疲弱的现状短期可能难以改变。
        3.  上市公司第三季度业绩判断:利润快速增长(超过30%)的公司主要有:黄山旅游、宋城演艺、三特索道、众信旅游、丽江旅游、张家界等。
        4.  投资建议:从基本面角度,我们认为,未来1  年,最牢靠的主线是高铁游,最具代表性的标的是三特索道(弹性品种)和黄山旅游(稳健品种);从国企改革角度,最确定的是桂林旅游(海航入股)和中国国旅(央企改革、首都/浦东机场免税店再招标);此外,还有一个公司便宜得让人心动——丽江旅游(50亿市值,冗余现金9  亿,2015  旅游主业净利润2.25  亿元),看点:丽江是大西南旅游的重要入口,公司已明确拓展大茶马古道旅游圈,未来发展空间大。
        风险提示:失业率攀升影响旅游需求、突发事件、市场系统性风险。
        

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