上半年净利润同比增长16.1%，符合预期
        伊利15年上半年收入和净利润分别实现299亿元和27亿元，同比增长9.4%和16.1%，扣非后净利润同比增长23.3%；对应2季度收入和净利润同比增长5.4%和12.5%，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司2季度收入增速相对1季度下滑主要由于：1）冷饮业务受到天气影响同比下降，2）液态奶买赠促销力度较大影响收入增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        市占率有望继续提升
        公司15年上半年收入增速高于行业与主要竞争对手，液态奶和奶粉收入分别同比增长8.3%/9.7%，体现了公司强大的渠道力和营销能力，与竞争对手的差距被进一步拉开，截至6月份，伊利液态奶的市占率为29.6%，同比提升2.3个百分点，我们认为在产品创新能力、渠道精耕与新兴渠道拓展、热门综艺节目的强势营销的推动下，公司市占率有望继续提升。
        高端产品收入增长显著，毛利率持续上升
        公司15年上半年毛利率同比提升1.9pts，其中，液态奶和奶粉毛利率分别提高1.6/6.2pts，主要由于结构升级以及原奶价格下降，液态奶和奶粉的高端产品增长显著：1）液态奶中，金典、畅轻、每益添分别同比增长20%/60%/51%，安慕希收入超过10亿，同比增长9.8倍，我们预计液态奶高端产品收入占比有望从14年的42%提升到15年的45%；2）奶粉继续稳固中资行业第一的地位，其中金领冠珍护收入同比增长33%。我们认为下半年原奶价格将维持低位，结构升级有望带来毛利率的继续提升。
        估值：维持买入评级，目标价27.5元
        我们维持2015-17年盈利预测和27.5元的目标价，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC6.5%)推导，对应2015/16年PE为31/25x。