扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

农业银行研究报告:中银国际-农业银行-601288-2季度业绩略低于预期-150902

股票名称: 农业银行 股票代码: 601288分享时间:2015-09-10 13:31:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏涛
研报出处: 中银国际 研报页数: 7 页 推荐评级: 持有
研报大小: 457 KB 分享者: tre****iji 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  15年上半年,农业银行归母净利润同比增长0.3%至1,040亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2季度净利润同比下滑0.8%,低于我们预期,主要是因为净息差和手续费收入较低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于上调不良贷款余额预测和下调手续费收入预测,我们将15-17年利润预测分别下调4.78%、7.15%和4.5%。由于资产质量恶化拖累了估值,我们将目标价下调33%。对H股和A股重申持有评级。
  支撑评级的要点
  拨备前经营利润比我们预测低2.2%。净息差从1季度的2.74%下滑至2.59%,主要因为资产收益率降低。由于定期存款占比提高,存款成本持续上升。上半年手续费收入负增长。展望未来,贷款需求低迷和存款成本面临上升压力,净息差可能进一步缩窄,导致净利息收入持续下滑。较低的结算收入和资本市场相关收入或将导致手续费收入减少。
  2季度不良贷款余额环比上升14%。不良贷款率从1季度末的1.65%上升至1.83%。农村地区不良贷款率从1.95%上升至2.18%。考虑到农村地区的不良贷款前景不容乐观,我们将全年的不良贷款率预测从1.75%上调至2.2%。
  农村业务的税前利润增速同比下滑1.1%。我们认为过去一直在推动业绩增长的农村业务现今因为资产质量风险和较低的盈利能力,已成为拖累公司业绩的因素。在该行的定价体系下,农村地区的存款优势并未得到充分体现。
  评级面临的主要风险
  1)农村地区经济大幅下滑;2)农村金融竞争加剧;及3)三四线城市房价大幅下跌。
  估值
  目前,农业银行H股和A股股价分别对应0.78倍和0.88倍2015年预期市净率,与其他大银行估值相当。在下调利润预测的基础上,我们下调了目标价预测,同时我们认为农村地区存在较大的资产质量风险,当前客户存款议价能力较高,因此当前估值缺乏吸引力。我们对该股重申持有评级。
  
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com