利率品市场观察
        近期走访了一些机构类客户，有一些见闻与心得与大家分享。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、  机构客户走访见闻
        近期以来，主要拜访了以基金、保险、券商资管、银行类的机构，大家的当前所面临的局面如下：
        1、普遍反映资金流入组合的压力加大，而寻找合适资产的难度加大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        伴随着股票配资活动的停止以及IPO的暂停，大量资金流入了公募类或专户类组合中，其中前期专注于IPO打新的资金当前多数停留在货币现金类组合中。
        大量的资金在寻求资产配臵，而当前符合预期回报的资产较为稀少，机构寻找资产成为当前难点。被动型配臵压力增加。
        反映在债券市场中体现为被动型做多行为，而不是主动型做多行为。
        主动型做多行为主要发生在利率水平较高时期，而被动型做多行为主要发生在利率水平相对较低时期。正是由于做多行为的被动化，也导致机构对于未来利率下行的目标定位并不是很敏感，也缺乏明晰的看法。
        2、机构对于当前的利率水平并不满意，特别是对于信用利差过低有所担心。
        多认为伴随经济下行，企业经营困难，可能会出现信用风险爆发，这会对信用债券造成冲击。
        从阐述逻辑来看，“经济下行压力大—企业经营困难—信用风险加大—对低等级信用债券担心”这个链条很清晰，但是从深入交流来看，“信用债券绝对水平低以及信用利差窄”是机构对信用债券谨慎的最主要原因。
        3、机构的久期策略和杠杆策略有所变化。
        上半年机构的普遍做法是：敢于加杠杆，而谨慎于延长久期。目前机构的普遍做法是：可适当延长久期，但是对于加杠杆有所谨慎。
        其根本原因是对于货币市场流动性风险的担心有所提高。
        4、品种选择方面：高流动性、高等级资产组合居于主流。
        一个普遍的配臵策略（特别是对于新增组合）可以简单归纳为“哑铃型”，一端选择短融类高流动性资产来充填，另一端偏好于长久期利率债或高等级信用债。
        5、大家最担心的风险是货币市场流动性风险。
        从大家普遍反映来看，第一担心的风险就是货币市场流动性风险，这主要和811  汇率改革后人民币贬值预期加大，外部流动性收缩有关系。
        其次，大家担心股票回升对市场造成的冲击。