自6月下旬以来，银行股H股随着大盘调整而下挫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大多数银行股H股于三个月内下跌超过30％，它们的中期业绩普遍均平平无奇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四大银行的净利润均录得约1％的同比增幅，是过去数年的最低水平。与此同时，资产质量似乎正不断恶化，所有银行的不良贷款率均于上半年上升。虽然多家银行提升减值损失以维持拨备率，但大多数银行的覆盖率仍然大幅下降。然而，由于这些银行股的股价远低于净资产，加上股息收益率处于吸引水平，一旦市场情绪稳定，它们将有不小的反弹空间。
        上半年利润增长继续放缓：四大银行上半年的净利润均增长约1％。对于较小型的银行，虽然其利润增速较高，但仍慢于去年同期。我们认为，增长较低主要是由于（1）利率市场化导致息差收窄和（2）资产质量恶化导致资产减值损失产生较高开支。好消息是，多家银行在上半年致力控制成本，大多数银行的成本收入比同比下降1-3个百分点。此外，大多数银行的净资产收益率保持在超过15％（年化）的较高水平。
        不良贷款和核销水平上升，减值趋稳，但覆盖率下降：由于经济疲弱，大多数银行上半年的不良贷款率均呈现上升，而在我们覆盖的银行股中，农业银行的不良贷款率上升幅度最大，从1.24％上升59个基点至1.83％，而其不良贷款率仍然是业内最高，主要由于它有该多业务位于县区。我们认为，多家银行目前的风险总体可控，因为多家银行的覆盖盖已超过150%，而这个水平已经相当充裕。该比率迅速下降，减值开支上升，而拨备水平则保持稳定。在当前经济疲软的情况下，银监会对拨备率和拨备覆盖率的要求似乎并不十分严格。我们认为银行仍有空间通过增加核销金额来管理不良贷款水平。同时，不良贷款率的升势或会在未来趋向温和，这是由于政府最近推出了不少扶持政策以刺激经济，加上利率的下降趋势将逐步缓解借款人的负担。
        上半年净息差下降，但行业估值极低，股息收益率处于高水平：在利率市场化不断推进下，银行业的净息差平均水平由2.7％下降至今年上半年的2.5%。然而，板块估值变得极具吸引力，因为所有银行的市净率均远低于净资产值，而2015年股息收益率大多达到7％左右，而2015年净资产收益率则持稳于超过15％。我们承认银行要在短期内维持增长并不容易，除非经济明显复苏和利率自由化告一段落。然而，在估值非常低的情况下，我们维持对板块的正面看法。在我们覆盖的股份中，我们的首选股是重庆农村商业银行，因为其不良贷款率比较稳定（主要由于西部地区的总体资产质量明显高于全国平均水平）、拨备率和拨备覆盖率较高。该行的净息差可以维持较高水平，因为公司在县区有较多存款业务，而考虑到该行有较低的贷存比，其资产负债表十分稳健。而在四大行中，我们的首选股是建行，因为考虑到其特殊类贷款的比重（这或多或少反映未来不良贷款情况），其资产质量相对较好。同时，建行的资本充足水平是四大行中最高，而其成本对收入比率为最低，展示出其管理成本的表现为最佳。