■  我们覆盖的中资银行港股，净利润同比增速平均由14  年的7.0%进一步下滑至15  年上半年的2.5%，基本符合我们和市场预期
        ■  15  年第2  季手续费收入坚挺，同比增长21.7%，使拨备前利润增速由15  第1  季同比增长9.0%回升至第2  季的10.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过由于近期降息和步向完全利率市场化的影响，净息差在第1  季环比收缩9  个基点后，第2  季再环比收缩7  个基点
        ■  资产质量加速恶化，不良贷款新生成率由第1  季的0.9%跃升到第2  季的1.3%，而不良贷款和超过90  天的逾期贷款的比例则由14  年的1.1%下降到第2  季的1.0%
        手续费收入增长强劲支持15年上半年拨备前利润同比增长9.6%，但被较高的信用成本所抵消
        全部港股中资银行已公布15年上半年业绩，当中中行和交行略胜预期，中信银行和民生银行则略低于预期，而其他银行大部份符合预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然我们覆盖的港股中资银行，净利润同比增速由14年的7.0%下跌超过一半至15年上半年的2.5%，但A股市场畅旺，使上半年手续费收入同比增长保持坚挺在21.9%（14年：21.2%），因此，拨备前利润增长由14年的15.3%以较温和的步伐放缓至15年上半年的9.6%。
        不过资产质量持续承压，虽然不良贷款/超过90天的逾期贷款比例已经由14年的1.1%下降到15年第2季的1.0%，但是不良贷款新生成率由14年的平均0.8%上升至15年上半年的1.3%。信用成本由14年的0.79%进一步上升至上半年的0.93%，而拨备覆盖率则由14年的平均238.2%下降至15年上半年的210.7%。
        催化剂及估值
        货币政策进一步放松、有利财政政策出台来处置平台贷款的潜在风险、混合所有制改革任何进展以及中资银行的混合业务可能获批，将会成为推动股价上涨的催化剂。
        目前整个板块的估值水平为0.69倍的15年预测市净率以及4.51倍的15年预测市盈率，股息率达到6.75%，我们认为相对于1.22倍的历史平均市净率和7.02倍的历史平均市盈率，目前的估值水平已经具有吸引力。我们对整个板块维持谨慎乐观的看法，并维持推荐评级。首推中国银行。