投资摘要：
        传统非银金融机构困境经营倒逼转型，财富管理具有发展空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        以券商、保险主要代表的传统金融服务机构处于同质化经营和业绩受市场影响波动较大的经营困境。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        私人财富的高速增长为行业财富管理转型提供了契机。
        我们预测到2020  年，我国个人持有的可投资资产总规模将超过200  万亿元，财富管理行业的收入规模将超过1  万亿元。
        海外经验显示财富管理行业呈现多元化和差异化发展。
        财富管理参与机构类别多样并可提供不限于金融类别的多元服务。
        行业集中度因市场不同呈现分化：大众理财较高端金融服务的集中度要高。
        盈利模式多样并具有差异化特色：高端金融服务一般采用后端收费盈利模式，而前端收取交易佣金的盈利模式更多采用在大众理财服务中。
        海外财富管理机构会将客户进行分层差异化管理。
        我国不同类别财富管理机构应具差异化的竞争力。
        高端财富管理机构应具备一揽子综合财富管理能力。
        定位于大众理财的财富管理机构在产品和渠道端应具有资源和优势。
        投资策略：更看好高端金融服务。我们看好我国未来财富管理行业的发展，相较于普惠金融市场，我们更关注高端金融服务市场的投资机遇。
        首先，行业在高净值客户端的渗透率低。
        其次从海外市场来看，高端金融服务公司差异化特征明显，优势机构具有较强的议价能力，市场长期竞争力较强。
        个股方面建议关注：（1）证券：广发证券、光大证券和国金证券；（2）保险：中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保；（3）其他：诺亚财富（NOAH.N）和惠理集团（0806.HK）。