中石化冠德(4.31,  0.24,  5.90%)(934,买入)：业绩显著超预期，原油接卸量增速高于行业水平，期租船扭亏
        净利润增长15.3%，超出预期约20%
        期内冠德因没有开展原油贸易业务，收入大幅下滑87.8%至4.29  亿港元；原油贸易本身对公司利润贡献甚微，而期内期租船市场转好，且华德码头新油库投运带来新的贡献，公司上半年净利润增长15.3%至4.35  亿港元；每股摊薄收益为17.5港仙；拟派中期股息2.5  港仙，与去年同期一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着公司业务重心的转移，贸易板块的影响已非常微弱，因此上半年没有开展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来若能在有效规避风险的前提下，与公司的仓储物流业务相结合，制定出新的商业模式，贸易业务也不排除重新开展；但在公司落实之前，我们假设该项业务不再贡献收益。
        期租船扭亏为盈，华德新油库开始贡献
        期内期租船市场持续好转，使得公司仍在租约期内的一条船获得了良好收益，毛利率约达30%；扣除集团的管理费用后，期租船板块分部利润达到1687  万港元，而去年同期则亏损1200  万。华德码头方面，虽然接卸量略有下降，但由于南边灶31  万立方米的新原油库于今年签订了服务协议，上半年已开始贡献利润，导致华德总体的业绩提升10.6%。
        联营与合营的六家码头接卸量增长14.7%，远好于行业水平
        期内公司联营与合营的6  个原油码头接卸量大幅增长14.7%达到8973  万吨，带动投资收益增长16.2%。接卸量增速显著高于7.7%的行业水平，主要由于中石化[微博]炼油加工量继续增长，并且上半年国际油价大幅下跌，中石化关闭了部分成本高的老油田，而增加了进口量。我们认为接卸量的上升受到油价影响，导致进口替代以及原油仓储需求增加，这有一定特殊时期的原因存在，尽管7  月全国原油进口量增速高达29.3%，我们暂时保守假设全年六个码头接卸量增长12.4%达1.7  亿吨。
        榆济线注入批复进展顺利，维持2016  全年并表预期，维持买入评级
        冠德目前已在进程中的新业务分为两大板块，首先是母公司的榆济线天然气管线注入，此项收购已经过了商务部的两次反馈，正在进行第三轮批复，整体进展顺利，我们依然维持明年全年并表的预测，但今年完成时间不确定，暂时我们调整假设为贡献两个月。  另一板块是海外项目，目前富扎伊拉项目已经投运，未来几年LNG船舶、巴旦项目也将陆续建设，海外项目亦将是公司新的盈利来源。我们上调15  年注入前后业绩预测分别至7.9  亿/8.2  亿港元，维持12  个月目标价7.84港元，对应注入完成后15/16  年23.8/15.0  倍PE，维持买入评级。