收入增长稳健,利润略低预期:公司上半年收入同比增长 9.18%至 113.54亿元人民币;毛利率同比提升2.65%至 22.81%;其中,整机毛利率同比提升 5.5%至 14.6%,得益于一、上半年交付的直升机中搭配的配件较多,提升毛利率水平;二、得到政府补价;三、拥有较高毛利率的出口直升机有部分交付;航空系统与设备件毛利率维持平稳;归股净利润同比下降 4.0%至 3.6亿元,主要受期内研发投入较大、人工成本上升等因素影响,EPS0.066元,略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
整机业务增长平稳,新产能释放拉升航电业务收入:
公司整机业务收入同比上升 8.27%至 53.40 亿元,增长稳健;其中,直升机业务收入同比增长 6.40%至49.91 亿元;教练机同比大幅增长222.17%至 2.82亿元,主要得益于 L15去年同期交付量较少,基数较低;通用飞机期内录得收入 6800 万元,同比下降 56.07%,主要因上半年已完成过往年度订单的交付,新签订单还未进入交付期,预计该业务全年收入会较去年同期持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)航空系统与设备业务同比增长 10.03%至 60.14亿元,其中航电系统业务收入同比增长 17.44%至 44.31 亿元,主要得益于光电技术产业基地的投产,产能逐步释放带动销售收入大幅增长。
多催化剂推动,公司增长潜力大:
公司与中航电子及其他三家中航系公司联合签署合作协议框架,拟以现金增资防务航空装备行业龙头沈飞集团和成飞集团,预计增资完成后,对公司业绩的增厚将有积极的推动作用。另外,伴随“一带一路”战略的稳步推进,低空空域的进一步放开,以及母公司资产注入的预期,均有望给公司未来成长打开空间。
维持强烈推荐,目标价 6.44港元:
预计中航科工(5.45, 0.11, 2.06%) 2015-2017 年的 EPS分别为 0.17元、0.20元和 0.22元,目前,公司市值较四个 A 股子公司市值折价率仍高达 40%以上,我们看好公司未来发展,但考虑到近期市场波动较大,给予公司 2015 年 2.5倍 PB,对应目标价 6.44 港元,较现价有 26.77%的涨幅空间,维持强烈推荐评级。