中国机械工程(6.23, 0.41, 7.04%)(1829)的长线增长前景依旧良好,维持对该股票买入建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
中国机械工程的股价在过去三个月大跌42%,并于同期跑输恒生指数(21874.58, 615.54, 2.90%)24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场抛售公司股票的主要原因为公司的盈利被分析员下调,但本行认为公司的长线增长前景依旧良好。我们继续看好中国机械工程,并认为公司将给予希望受惠于一带一路政策的长线投资者良好的投资价值。中国机械工程是一间国际工程承包与服务供货商,主要专注于EPC项目尤其是电力能源行业。国际工程承包业务(IECB)则包涵了在电力能源、运输、电信和非核心行业的建筑合同。在2014年,国际工程承包业务(IECB)分别占公司整体营业额及毛利的67.2%及82.5%。剩余的营业额和毛利则源于贸易及其他业务。中国机械工程在2015年上半年的收入和盈利跌至82.4亿元人民币及8.2亿元人民币,分别按年跌25.7%和24.6%。公司大概79%的收入来自海外市场。总毛利率则从19.2%跌至16.4%。中国机械工程的收入、盈利和毛利率在2015年上半年录得下跌的主要原因在于公司高毛利率的电力能源建筑合同按年大跌53.8%至33.0亿元人民币。事实上,公司来自IECB的收入按年只录得37.3%的跌幅至52.9亿元人民币(占总收入的64.2%),而来自贸易及其他业务的收入则按年升10.8%至29.5亿元人民币(占总收入35.8%)。公司2015年电力能源建筑合同的毛利率维持在24.7%。营运现金流主要因为公司的预收款项录得上升而由负转正至21.4亿元人民币。
公司在2015年上半年的新增有效合同额按年大升274%至7.4亿元美金(其中电力能源合同占总额98%,在2014年上半年则只占2%)。管理层对公司达到其35亿元美金的全年目标充满信心。公司的手上未完成合同按年大升14%至80亿元美金(电力能源合同占53%,相比起在2014年上半年67%的占额)。订单出货比率根据在2014年从IECB获得的收入计算为3.2倍。已签未完成合同额则达124亿元美金(电力能源占61%,相比起其在2014年上半年42%的占额)。本行认为公司在2015年购入了更多高利润的电力能源合同将支持公司的盈利在2015年下半年获得改善,而庞大的已签未完成合同额则保证公司中长线盈利的增长。中国机械工程的财务状况稳健。公司截止2015年6月的净现金水平去除了预收款项后达129亿元人民币,相当于每股3.82元。人民币的贬值因中国机械工程大部分的收入来自海外市场而将利好公司的表现。本行预测公司2015年的全年盈利为19.9亿元人民币(每股盈利则为0.481元人民币),按年跌5%并低于市场共识盈利预测6%。远期股息率则以派息比率继续维持在40%的假设预测为4.2%。公司现价相当于9.4倍2015年市盈率,在去除了净现金后则相当于2.9倍市盈率,估值被市场严重低估。本行维持对中国机械工程买入的建议,根据12.5倍2015年市盈率或去除净现金后6.0倍的市盈率计算12个月目标价修订至7.35元。市场共识目标价为8.20元。