事件：
        近日我们调研了鲁阳股份，和公司常务副总裁、副总裁、董秘等就公司的业务经营和发展等进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们对于公司的观点如下：
        公司是陶瓷纤维龙头企业，主营业务为陶瓷纤维、岩棉和轻钢产品，产品主要应用在工业耐火保温和民用建筑保温领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年上半年营业收入占比分别为91.67%、7.02%和0.82%，毛利占比分别为98.48%、3.79%和0.38%。公司陶瓷纤维产能为20  万吨，产量占全国的1/4，为国内龙头，岩棉产能为10  万吨也在国内排名前3。公司拥有世界先进水平的生产线，具有领先的技术和研发优势，拥有中高低端陶瓷纤维和玄武岩纤维等五大系列上百个品种，可为客户提供系统化和定制化的节能耐火保温解决方案。
        一、  公司为陶瓷纤维龙头企业，综合实力强
        公司产能规模优势突出。为国内陶瓷纤维的龙头企业，陶瓷纤维产能为20  万吨，产能分布在山东、内蒙古、新疆和贵州地区，产能分别为10  万吨、5  万吨、2  万吨和2  万吨。山东是公司高端产品生产研发基地，高档出口产品的生产；新疆基地主要面向西北、东欧和独联体国家；贵阳基地主要面向西南市场、越南、印度等南亚国家；内蒙古基地主要面向华北和东北市场。在全国300  家陶瓷纤维生产企业，公司龙头地位稳固，规模优势明显。
        公司产品品种全，中低高端结构完整。一般来讲，800  度以下的陶瓷纤维属于保温材料，800  度以上属于隔热耐火材料，公司从低端到高端产品齐全，包括有硅酸铝纤维、硅酸镁纤维、氧化铝纤维、玄武岩纤维和轻质耐火砖等五大系列。不但有低端竞争激烈的产品，对对手形成打压，同时还有纤维纺织品、贝克板、威盾模块、摩擦绒等高端品种，满足不同层次客户的需求，提升总体盈利能力和综合竞争力。
        公司产品品质、技术研发和装备生产线等处于世界先进水平。公司产品还用于中国的航天领域，高端产品和世界耐材龙头企业像英国摩根和美国联合纤维等在高端品领域形成竞争态势。拥有国家认定的企业技术中心、国家级实验室、博士后科研工作站等研发平台，以及教授级高工的研发团队，公司具有30  年的陶瓷纤维生产经验，技术水平世界一流。并且公司还可以提供设计服务，能够提供设计服务的耐材公司全国不超过10  家。
        拥有年产万吨的陶瓷纤维、纤维板和5  万吨的玄武岩纤维的生产线。公司的岩棉生产线为意大利进口，投资1  亿元，全国只有鲁阳股份和洛克威2  家公司有这种生产线。岩棉生产线规模10  万吨，全国这种规模以上的公司只有3  家。同时，公司大股东变更后，大股东对于技术的转让使得公司的生产技术继续提升，应用了相关的电炉技术后，原先30  万吨的产能可提高至40  万吨。产品生产技术水平得到进一步的提升。
        岩棉销量保持高增长是大概率事件。公司从2012  年岩棉生产线陆续投产，作为一种A  级的放火保温材料，产品性能要高于同类产品。但是由于是新产品并且和原有的陶瓷纤维产品的下游客户差异大，现有的销售体系不能将其直接推广。销售体系需要单独构建，再加上政府相关部门对于防火材料的要求放宽以及产品的价格相对较高，岩棉销售受到负面影响。但是公司积极构建新的营销体系，经过1-2  年的建设，2014  年岩棉销量已经达到5  万吨，随着国内对于保温防火材料的要求的规范化、严格化以及岩棉供给的增加，公司岩棉销售将进入高速增长期。2015  年上半年岩棉销量同比下降10%，主要原因是春节后大项目开工停滞的影响所致，下半年和2016  年随着需求的见底改善，岩棉将继续保持较快地增长。
        氧化铝纤维改善产品结构提升高端品盈利。公司氧化铝纤维2015  年将试推试销，产品属于高端陶瓷纤维，单吨价格高达60  万元/吨，耐高温达到1600  度。该类型产品以前被国外垄断，英国摩根等龙头企业有能力生产。公司氧化铝纤维技术已经成熟，在试销试产后，将逐步进入量化生产，这将成为未来公司业绩增长的又一新增亮点。
        可溶性纤维专利保护为开拓欧盟市场打下基础。公司拥有可溶性纤维的专利技术，目前鲁阳股份、联合纤维和KCC  具有生产，可溶性纤维是一种环保绿色的陶瓷纤维，吸入人体后10  个小时即可降解。而陶瓷纤维按照欧盟标准可能致癌而被不被推广，像欧盟、日本和美国等已限制陶瓷纤维的使用。公司可溶性纤维的竞争对手是英国摩根公司，摩根公司的可溶性纤维如果进入中国就会涉及到对鲁阳股份产品专利的侵权，从而为公司的可溶性纤维进入欧洲打下交换的基础。
        四、  变身外企公司，国际化协同效应将逐步显现
        公司大股东为全球第二大陶瓷纤维龙头。2015  年公司大股东变更为奇耐联合纤维亚太控股有限公司，也就是美国联合纤维的子公司。美国联合纤维成立于1891  年，是全球第二大耐火材料公司。有着100  年的历史，具有先进的管理经验、先进的技术水平、应对各种风险的应急机制和全球化的销售网络。
        人事管理影响公司发展和决策。公司股权5  月7  日过户，6  月份销售和技术团队开始接触。大股东委派3名董事和1  名财务总监参与公司决策和管理，这几名董事和财务总监都有着国家化的公司管理经验，他们参与公司月度的董事会，对公司决策和管理产生积极的影响，为公司的管理理念输入新鲜的血液。
        大股东新技术提升公司技术水平。除了管理和决策，公司和大股东的技术整合也将提升公司的技术水平。
        提升产能，降低成本。仅一项电炉技术即可将公司原有30  万吨产能生产线提升10  万吨。未来随着大股东和公司技术的协同，公司的技术水平将继续提升。
        销售体系的协同和融合将提升渠道的配发能力。控股股东奇耐亚太关联企业Luyang  Unifrax  与公司签订独家经销协议，鲁阳股份独家经销Luyang  Unifrax  产品在中国市场的销售，Luyang  Unifrax  独家经销鲁阳股份产品在欧洲、北美洲、南美洲、中部美洲和印度等地区的销售。奇耐亚太和公司签订采购协议采购公司产品销往亚洲及周边市场。公司将从事北美、南美和中部美洲，欧洲、印度等地区销售业务人员借调至奇耐上海，奇耐上海将相关销售人员借调到鲁阳股份，达到销售的协同效应。
        外企大股东资产注入预期值得期待。鲁阳股份作为A  股上市公司平台，对于实际控制人来讲是一个很好地资产运作平台。大股东资产如果注入上市公司将提升鲁阳股份的价值，在A  股市场大震荡的情况下，奇耐亚太曾考虑将自己中国境内从事汽车尾气排放控制系统和特种玻璃纤维业务注入上市公司。大股东作为陶瓷纤维的全球第二大企业，拥有很多优质的资产，为鲁阳股份未来的发展提供广阔的想象空间。
        在技术、管理和销售的协同作用下，作为全球第二大陶瓷纤维企业的子公司，国际化运作成为必然趋势。    
        五、盈利预测和投资评级：随着公司和大股东协同效应的逐步显现，公司新品的逐步推广和岩棉销售的改善，公司2016  年将形成普通陶瓷纤维、氧化铝纤维、玄武岩纤维和可溶性纤维的几项主要发展方向的业务，高端产品将成为公司着力发展的方向。我们预计公司2015  年到2017  年的每股收益为0.27  元、0.38  元和0.50  元，以收盘价13.13  元计算，对应的动态PE  为51  倍、36  倍和28  倍，维持公司“推荐”投资评级。