保利协鑫能源(3800.HK/港币1.22,  买入)公布了15  年上半年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润下滑8%，但分别比我们的预测和市场预期高出24%和16%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业收入同比增长4%，主要是因为电力和新能源业务分别同比增长5%和320%，从而抵消了光伏材料平均售价下降导致的销售收入下滑。毛利润增长6%至38.94  亿港币，比我们的预测高出22%，主要是因为15  年上半年新业务毛利率上升（28.9%，而一年前为5.5%）推动毛利率持续改善0.4  个百分点。由于协鑫新能源(0451.HK/港币0.44,  未有评级)管理费用同比上升30%，经营利润下降5%，经营利润率下降1.3  个百分点。净利润同比下降8%（上半年净利润占到我们全年预测的42%），主要是因为减值亏损下降使得其他亏损大幅缩窄（15  年上半年为5120  万港币，而14  年上半年为4.283  亿港币）。我们认为中报业绩将对今日股价起到正面作用。鉴于估值仅相当于9.1倍2015年预期市盈率和1.05倍2015  年预期市净率，我们维持对该股的买入评级。
        毛利率好于预期表明成本削减加快
        尽管光伏材料业务销售收入和毛利润同比分别下降4%和6%，但由于多晶硅利用率上升至105%，多晶硅和晶片产量同比分别增长14%和18%。正如我们之前的报告所述，与多晶硅销售均价（同比下降22%至17.2  美元/公斤）相比，晶片业务销售均价更为稳定（同比下降15%至0.195  美元/瓦）。更加坚挺的晶片价格支撑公司光伏业务毛利率稳定在24.1%。尽管公司销售均价比我们的预测低4%，但毛利率比我们预期的19%高出5.1  个百分点，说明成本下降速度快于我们的预测。
        协鑫新能源扭亏为盈
        至  15  年上半年末协鑫新能源共完成645  兆瓦装机容量，而14  年上半年为零。
        这推动毛利润增长473%，净利润增长126%。截至8  月底共有1  吉瓦在建项目，约900  兆瓦项目已获批准，至2015  年底将贡献装机容量2.6  吉瓦。