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研究报告:招商证券-中诚信证评产业债评级调整回顾梳理-150907

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-09-09 08:59:06
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,孙倩倩,涂波
研报出处: 招商证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 691 KB 分享者: hon****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

核心观点:
        1、  2008  年中诚信证评下调发行人主体评级次数为2  家,之后连续三年都无下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年下调主体评级次数仅1  次,2013  年则激增至10  次,随后几年下调次数递减。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)可能是因为,2012  年钢铁行业经济效益大幅下滑,导致钢铁行业发行人的信用资质恶化。据统计,2012  年中钢协会员企业的销售收入、利税、利润全部同比下降,其中利润下降98%。
        2、  从中诚信证评历年主体评级下调的发行人样本来看,属于产能过剩、需求不振行业的发行人、以及初始评级偏低的发行人,容易被下调评级。
        其中钢铁、机械行业的发行人分布较多,这两个行业发行人占总发行人数的近50%。
        3、  在考察的历年评级下调发行人样本中,一半以上发行人其营业收入降幅在13.5%以上;一半以上发行人的净利润降幅在75.5%以上,平均降幅高达970.11%;一半以上发行人投入资本回报率下降了3.45%以上,平均下降幅度为1.61%;历年评级下调发行人资产负债率平均上升了2.51%,全部债务/EBITDA  指标则平均增长了17.37%。
        4、  2011  年、2012  年主体评级上调发行人数较2009  年和2010  年年明显增多,可能是受益于中央政府于之前几年陆续推出的区域经济振兴计划,保证社会固定资产投资的持续增长,从而带动了相关行业在2010年的高速发展。2013-2015  年主体评级上调发行人数持平。
        5、  从中诚信证评历年主体评级上调的发行人样本来看,除房地产行业发行人上调次数明显较多外,其他行业分布比较分散。可能是因为,2008年四季度以来,政府推出一系列促进房地产行业回暖的政策,随着各项政策累加效应逐步显现,房地产市场随后两年逐渐走出低迷状态,因此不少房地产行业发债主体的信用资质得以提升。
        6、  在考察的历年评级上调的发行人样本内,营业收入平均增幅达21.37%,75%以上的发行人增长在31%以上,归属母公司股东的净利润平均增幅则达到了26.03%。
        

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