事件:公司公告称与法国血制品企业LFB 签订协议,LFB 将协助公司开发血管性血友病因子vWF。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
vWF 率先引入国内,血制品产品线扩大在即。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)vWF 的主要作用是与凝血因子VIII 结合,提高凝血因子VIII 的稳定性而不易降解,适用于对单纯凝血因子VIII治疗不敏感的血管性血友病(vWD)患者。据报道vWD发病率约为2.3-11.0/10万人,在遗传性出血性疾病中排名第二。此次引入vWF将打破国内市场空白,参考欧美国家的vWF需求量为凝血因子VIII的1/10,预计销售额将达到3亿元。
另外研究表明vWF 对内凝血的止血效果很好,尤其是经期止血,如能开发出相关适应症,将进一步打开vWF 的市场空间。LFB 是法国血制品巨头,研发实力雄厚,拥有的血制品种类超过20 种,如果vWF 项目合作顺利,公司还可能继续引进其他血制品产品,进一步扩大血制品产品线。此外公司自研的凝血因子VIII和凝血酶原复合物进展顺利,且3个新浆站投产后也将带来采浆量大幅提高,预计血制品业务有望长期维持高增长态势。
非血制品业务发力,逐步打造产业化平台。公司外延式扩张趋势明显,收购了仁寿药业、天安药业和新百药业,未来将整合成多个产业化平台。天安药业长期深耕降糖药研发和销售,将逐步打造成糖尿病平台,天安药业上半年实现营收7886 万元,同比增长26.5%,其中主营产品二甲双胍实现营收4144 万元,同比增长28.3%,另外还拥有多个储备产品和在研品种,糖尿病药物组合不断增加新品种,将逐步打造成完整的糖尿病平台,后期甚至还可能向下游的糖尿病管理业务延伸。新百药业专注于生化药研发、生产和销售。生化药是在动物提取物的基础上开发的药品,与化学药相比副作用更少、安全性更高。随着国家对源头动物组织的监管严格和生化药标准提高,生化药审批速度放缓,新百药业将成为稀缺的生化药平台。新百药业拥有44 个品种批件,但目前仅有18 个品种在生产。公司控股后将深入挖掘新百药业的品种优势,一方面将更多品种投入生产,另一方面加大对骨肽系列和缩宫素系列的营销推广,有望成为新的业绩增长点。
盈利预测及评级:预计2015-2017 年公司非公开发行摊薄后EPS 分别为1.13元、1.54 元和2.04 元,对应PE 分别为44 倍、32 倍、24 倍。考虑到新浆站投产及vWF 和凝血因子VIII 等新产品上市将显著提高血制品业绩,天安药业的糖尿病药物平台和新百药业的生化药平台都具有巨大的发展空间,我们看好公司长期发展前景,维持“增持”评级。
风险提示:新产品开发或低于预期;药品业务整合或低于预期。