2015 上半年上市保险公司基本面呈现飙升势头:净利润增长近70%,新业务价值增长超40%,年化ROE 近22%,实际盈利能力强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计下半年新单保费受益于代理人准入限制的放开延续爆发式增长,全年新业务价值增速可达30%,同时6 月以来股市杀跌对利润影响有限,全年利润增长仍可保持50%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前保险行业估值仅1.1 倍15PEV,已处于历史低位,估值安全,投资价值确定性非常强。
上半年行业新业务价值增速达到40%, 预计高增速将持续。上半年新业务的快速增长主要是由于资本市场上行带来的高投资收益率对分红险/万能险保单销售的推动作用和代理人渠道准入限制放开导致代理人数量爆发式增长。预计全年新业务价值仍将保持30%~35%的高速增长,这是由于:1)分红险盈余结算的滞后性使分红率在下半年仍将维持高位,相对于银行理财和信托产品吸引力提升;2)代理人渠道准入限制放开导致的代理人数量高速增长将持续;3)在下半年股市震荡和利率下行的环境下,保险产品较稳定的收益率和与债券类资产收益的高相关性使其相比股票和基金等投资渠道更具吸引力。
股市杀跌对全年业绩影响有限,全年净利润增速仍可保持50%以上。得益于上半年资本市场上行和权益类资产配臵加大,上半年保险行业平均综合投资收益达9.6%,远超过往年度。尽管自6 月以来股市大幅下滑将直接拖累全年综合投资收益率下降2.5~3 个百分点,预计全年综合投资收益率仍将维持在6.5%以上,净利润增速保持50%以上。
估值处于历史低位,投资价值确定性强。2015 上半年上市保险公司基本面表现优异,但受6 月以来股市杀跌对估值和投资收益的影响,目前行业估值仅为1.1 倍15PEV,与历史估值和海外保险公司股票估值对比均处于低位,同时考虑到业绩端的优异表现和股市杀跌影响见底,目前估值已具有充足安全边际,投资价值确定性非常强。
投资建议:保险行业目前估值仅1.1 倍15PEV,处于历史低位,估值安全, 投资价值确定性非常强。上半年保险行业基本面呈现飙升势头,净利润与新业务价值双双大幅增长,年化ROE 高达22%,目前估值仅为1.1 倍15PEV,处于历史低位,已具有充足安全边际,投资价值确定性非常强。首次覆盖,给予保险行业“买入”评级。
行业排序:中国平安601318、中国人寿601628、中国太保601601、新华保险601336
风险提示:权益市场下跌导致业绩与估值双重压力