中期业绩靓丽，符合预期：公司15  年上半年收入同比增长25.9%至74.4  亿港元，净利润同比增长46.8%至9.3  亿港元，扣除权益投资收益后利润增长31.2%至8.3  亿港元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司14  年二季度销售收入增速放缓，15  年二季度亦不例外放缓至24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度毛利率降至75.9%，反映了之前报告提及的招标降价对产品的不利影响。费用率的下降以及投资收益上升造成二季度净利润同比大幅上升76.9%。费用率降低有一定会计确认和季节性的因素，全年费用率我们将维持原先预测。
        老产品增速放缓，新产品稳步增长：公司原有旗舰板块肝病用药及心脑血管用药同比增速均有不同程度放缓，肝病板块一季度增速32%，二季度29%，心脑血管用药板块一季度15.9%，二季度5.6%。主力产品恩替卡韦浙江中标价虽降低，因原研施贵宝市场份额缩小，加上恩替卡韦进省基药目录，产品在基层的畅销弥补了价格不足，二季度增长仍有39%。天晴甘美因适应症增加，增速亦上升至23%。抗肿瘤是公司今年注重培育的板块，占公司销售收入比重已达9.9%，二季度增速达41%，我们维持全年增速45%的预测，仍是产品组合中增速最快的板块。
        招标进度延缓，在研品种不断丰富：时至九月，全年招标进度不达预期几成定局，公司多数品种面临多家竞争，招标的延缓及一品双规政策对延长产品生命周期有一定意义。公司在研品种积累日益丰富，至13  年末95  个在研项目，至14  年末238，至15  年上半年末302  项目，而研发费用并未大幅提升。
        虽过去因种种原因审评进度不断放缓，我们相信随着新的审评规则的推出与实施，严苛的优胜劣汰将加快审评进度并促使拥有雄厚研发实力，海内外品种储备的公司脱颖而出。
        维持公司目标价11  港元，买入评级：公司上半年业绩符合预期，我们维持原先的盈利预测。考虑到公司出色的研发能力和产品储备，我们相信未来一二年的业绩放缓是暂时性的，长期来讲公司更具备稳定、持续的发展能力。我们维持原先的目标价11  港元，扣除账面现金36  亿港币后相当于16  年市盈率的23.4  倍（扣除前25  倍），维持买入评级。