■ 推出自有广告平台;打造“工具+”产品矩阵
■ 我们继续看好猎豹移动成为全球领先的移动广告平台的战略和潜力,基本面在近几个季度持续向好,股价下跌带来买入机会
■ 下调目标价至US$40,相当于34.8x2016E PE,重申买入评级
海外变现能力继续提升,推出自有广告平台
猎豹移动2Q 移动端MAU 达到4.94 亿,距离全年6 亿MAU 的目标更进一步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Appannie,截止2015 年7 月猎豹移动已经连续18 个月稳居Google Play 非游戏应用下载榜前三名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)猎豹移动在海外的变现能力继续快速提升。移动端ARPU 提升至1.13 元人民币(下同),环比增长37%,同比增长322%。海外移动端ARPU 达到1.23 元,环比增长51%,去年同期为零。公司2Q15 正式发布自有移动广告平台: Cheetah Mobile AdPlatform。自有平台的落地证明猎豹移动在流量(自有+第三方)、技术以及销售方面已经做好准备。
打造“工具+”产品矩阵
我们认为优秀的产品和对用户行为深刻的理解是猎豹成功最重要的因素。猎豹一方面在现有龙头产品上进行升级,另一方面在积极的丰富产品线。在产品升级方面,公司持续改善改善Clean,在提升用户体验的同时明显增加了内容承载量及社交元素(CM Community)。在产品线层面,猎豹一直以来都在努力将产品组合从工具类扩展至更多的品类,之前收购的PhotoGrid 和万年历就是很好的例子。在有了巨大的流量和丰富的广告资源后,通过自有流量的推荐,这项工作的成功率将会变得更高。猎豹移动表示公司前几个月投资的一款视频社交应用妈妈咪呀(Musical.ly)在美国iOS 排行榜上取得了前十名的成绩,在Google Play 的表现也很理想,证明了公司在产品多元化和打造生态链方面的努力初步获得了成效。
估值及评级
我们将2015 年Non-GAAP 净利润由盈亏平衡上调至盈利2 亿元人民币,以反应上半年高于预期的收入增长及低于预期的市场费用开支。我们下调2016-2017 年Non-GAAP 净利润20%及19%以反映我们新的市场费用及毛利率假设。新的目标价US$40 是基于58% 2016-18E EPADS CAGR 以及0.6x PEG(vs. 行业0.7x),对应2016E PE34.8x。猎豹目前交易在13.9x2016E PE vs. 20.1x 行业平均。 -- 郝云帆