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上市公司已公布15 年中报,我们试图从盈利、现金流、债务负担、偿债能力等方面对上市公司最新财报进行全面解读,以期把握信用基本面变化趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
盈利:指标继续恶化,行业表现冰火两重天。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受制于经济疲软和制造业去产能,企业盈利不断下滑,2015 年上半年A 股非金融企业整体营业收入、营业利润、净利润同比增速尽数为负,且亏损企业占比扩大,盈利状况短期内难有改善;分行业来看,盈利表现最差的仍集中在周期性的产能过剩行业,如钢铁、采掘、建筑、机械等,中下游行业盈利能力相对优于上游行业,15 年上半年净利润同比增速为正的18 个行业中,中下游行业占多数。
现金流:弱改善趋势得到加强。由于盈利能力的转弱,经营主体成本节约动力增强,同时投资意愿低迷,15 年现金流状况小幅改善,现金流弱改善趋势得到加强。2015 年上半年经营净现金流同比增加36.74%,外部筹资净现金流同比大幅增加,自由现金流缺口同比缩小5.94%;企业外部筹资净现金流/自由现金流缺口的比率比上年同期提高0.25,企业内外部现金流状况均有所改善。但下半年股市或难现上半年盛况,在自由现金流缺口仍然较高的情况下,应警惕外部现金流缩减带来的负面影响。分行业来看,大部分行业经营现金流仍在增长,增长主要集中在中下游行业,受盈利恶化拖累,国防军工、轻工制造、钢铁等产能过剩行业经营现金流恶化。
债务负担:去杠杆进行时,债务负担及结构略改善。去杠杆的三种方式包括增加权益、降低利率以及债务减记。2015 年上半年A 股上市公司正受益于前两种:股市上涨带来的权益增值、货币宽松周期下融资成本的降低。另外,经营不振带来的企业融资意愿降低也有利于债务负担的主动降低。15 年上半年资产负债率、流动负债占比继续小幅走低,资产负债率上升企业占比大幅下降5 个百分点,企业债务负担有所改善。分行业来看,大多数行业债务负担呈下行趋势,同时也应关注负债率本身较高且仍在上行的房地产和国防军工行业未来的债务负担情况。
偿债能力:长短期偿债能力均未有起色,行业分化加剧。偿债能力方面,虽然企业债务负担减轻,但盈利和货币资金同时也在萎缩,长期流动性指标继续弱化,而短期流动性指标趋于稳定。15 年上半年归属母公司净利润/利息费用继续回落到2.77,主要受盈利偏弱的影响,企业长期偿债能力依然疲弱。短期流动性指标较为稳定,15 年上半年货币资金/短期债务指标由14 年底的0.98 小幅回落至0.97,但整体货币资金不足以覆盖短期债务,显示企业流动性状况和短期偿债能力堪忧。流动性最差的行业包括钢铁、有色、建筑材料、化工等中上游行业和综合、通信、轻工等,主要集中于周期性的产能过剩行业。