1、市场评估：调整压力或进入尾声，结构性机会初显
        今年  6  月中至今，在清理整顿场外高杠杆配资、通胀渐起宽松预期减弱，及近期美元升息时点临近、人民币汇率快速贬值、中国经济放缓压力超预期等冲击下，市场经历了两波快速暴跌，主要股指自高点近乎腰斩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而随着以上货币政策与汇率风险因素的快速释放、估值调整较为充分、场内外杠杆资金下降基本合理到位，及近期管理层在经济与市场“双稳”方面连续释放的积极信号，或预示指数调整压力进入尾声。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，一般作为股指触底反弹的引领板块，部分低估值高股息率的价值蓝筹股，已吸引中长期价值型投资者配置，结构性机会已显现。
        1）降杠杆贬汇率两大冲击波已进入尾声。（1）场内杠杆资金方面，受8  月中下旬贬汇率与经济超预期放缓冲击引发的股指第二波快速大跌拖累，近12  个交易日两融余额持续下降，累积萎缩约4300  亿元，目前已降至9600  亿元附近，约为6  月中旬高点时2.27  万亿元的四成，此轮降杠杆速度与周期仅次于6  月15  日至7  月9  日股指首轮大跌期间；（2）场外配资方面，据报道，监管层对不同配资规模的券商给出了不同的清理时间表，期限在两个月内，清理重点为存量违规配资账户，粗略估计存量场外配资规模在5000  亿元左右。（3）人民币汇率快速贬值后，在管理层相继表态与央行多举措维稳下（包括最新规定要求开展代客远期售汇的金融机构缴存20%外汇风险准备金，通过提高市场投机成本来遏制资本外流），人民币汇率贬值预期已降低，近期汇率已呈现企稳态势。
        2）估值已快速回落至历史均值附近，结构性机会与投资价值初显。经过近两个半月的两波快速大跌，当前大盘指数沪深300、上证综指的滚动市盈率快速下修至12.4、14.3X，均已回落至近六年历史均值下方；此外，创业板指估值已从6  月中旬的135  倍历史高点，当前已快速回落至57.4，接近历史均值55.7，整体估值继续下杀空间也有限。分行业来看，金融权重板块的估值较历史均值折价50%左右，家电、食品饮料、医药、商贸、纺织服装等消费板块估值较历史均值，存在不同幅度折价，及地产、建筑建材、电力等周期蓝筹板块的估值较历史均值普遍折价10%-20%左右。而随着蓝筹股估值回落至历史低位后，银行、家电、汽车、电力等高分红蓝筹股的股息率高达5%以上，对于长期价值投资者的投资吸引力上升，市场结构性机会与投资价值显现。近期银行、食品饮料、家电等高股息率蓝筹股的率先企稳反弹，引领两市指数触底反弹，也印证了这点判断。
        3）经济短期虽有下行压力，但稳增长政策发力下四季度经济或有望企稳。8  月中采制造业PMI  为49.7%，创12  年8  月以来最低，环比下降0.3  个百分点，并时隔5  个月后重新跌至荣枯线下方。3  月以来系列稳增长政策发力，叠加连续降息降准及楼市新政效应，提振了工业制造与经济短暂触底回升；但在内外需复苏疲弱、产能严重过剩、大宗商品持续低迷、工业通缩加剧等压力下，7  月以来制造业PMI  已连续两月回落，尤其是8  月受洪涝频发、京津冀区域限产减排及国际大宗商品暴跌等因素拖累，使得制造业活动进一步萎缩。
        展望三季度，工业与投资增速已连续两月放缓，且近期稳增长政策加码效果短期难以体现，叠加6  月中旬以来金融市场的大幅回调、及7  月进出口贸易的显著下滑影响，预计三季度GDP  增速大概率破7%。当前两大首要任务为稳增长防风险，货币财政政策双发力、地方债置换额度扩容、吸引社会资本参与PPP  项目加快推出，旨在提振地方政府与社会资金的投资能力或意愿，发挥公共服务投资的稳增长作用；预计随着以上系列稳增长政策的落地见效，四季度经济或有望企稳。
        上市公司业绩方面，虽然营收增速随经济放缓而连续第四个季度回落，但受成本下降、毛利率  2Q  及净利率双升推动（全部A  股单季度毛利率连升三个季度至15  年二季度（2Q15）的19.6%，净利率连续两个季度显著提升至2Q15  的11.2%），净利润增速已较3Q14、4Q14  的-4.6%、+2.5%显著提升，全部A  股2Q15  的净利润同比增长+13.4%（若剔除非银石油石化，2Q15  全部A  股净利润同比增速达23.3%）。
        2、市场展望：释放积极信号，预期或将逐步改善
        过去一年  A  股充分演绎了一轮完整的疯牛快熊行情，主要原因在于货币政策及其预期变化、改革创新转型升级进度及其预期变化，从而导致市场无风险利率、市场风险偏好两大影响股价的主要变量发生变化。而随着降杠杆、贬汇率两大冲击高峰的过去，多数板块估值调整至历史均值下方，在管理近期连续释放维稳政策与积极信下，预期或将逐步改善，从而为中期市场底部反弹积蓄动力。
        1）欲重振市场，需标本兼治。经历近两个半月的两轮大跌后，如何逐步重振市场信心、恢复股市活力，已是众所期盼。大伤之后，长期看，固本培元乃是根本治疗方法，即经济在转型升级中保持平稳增长、改革创新有序推进落实并逐步见效，最终上市公司业绩在经济“双中高”增长中实现超预期增长；这一固本培元过程将是较为缓慢长期过程。近中期来看，需标本兼治，从加强监管执法、改革完善市场制度，促进市场“三公”原则严格执行，从交易机制与监管制度层面，重塑股市健康的投融资机制，提振投资者信心。
        2）监管层释放积极信号，市场修复与改革举措值得期待。昨晚证监会有关负责人答新华社记者问时指出，要解决我国资本市场中的问题与顽疾，根本上要靠深化改革，健全法制，完善监管，并表态，下阶段证监会将把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来，主要思路与举措包括：（1）研究市场顶层设计，坚持服务实体经济，完善市场结构，培育发展机构投资者，实施鼓励长期投资政策；（2）有序推进市场改革开放，积极稳妥实施股票发行注册制改革，着力促进提高上市公司质量，加快上市公司并购重组的市场化改革，规范大股东和实际控制人股份转售制度，推进上市公司股份回购制度建设，认真落实上市公司分红制度，优化投资者回报机制；（3）弥补监管漏洞，完善市场管理制度，研究制定实施指数熔断机制方案，严格管理和限制程序化交易，抑制股指期货过度投机，规范股票融资业务；（4）夯实市场基础设施建设，加强各类账户和信息系统的管理，加大数据整合与共享，建立健全风险预警体系和跨市场实时监控体系。
        3）稳增长防风险促改革三箭齐发，进一步利于改善预期。（1）稳增长方面，近期央行意外双降、财政部扩容今年地方债置换额度至3.2  万亿元，楼市公积金贷款政策进一步松绑；近日国务院常务会议决定设立600  亿元国家中小企业发展基金，政府与市场携手增强创业创新动力；确定调整和完善固定资产投资项目资本金比例制度，促进投资活力与结构优化，稳增长调结构双重目标；以上货币、财政、投融资政策多管齐下，经济走势预期或有望逐步改善。（2）防风险方面，管理层已将金融稳定提升至新高度。近期国务院专题会研究了国际经济金融形势新变化对我国经济的影响和对策，指出要加快相关制度建设，培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场，加强和完善风险管理，守住不发生区域性系统性风险底线。我们认为，近两个月内股市大幅下挫、汇率贬值引发的连锁反应，进一步强化了监管层的防风险意识，并将金融稳定提升至经济全局工作中新高度，或预示后续金融改革、政策出台及监管制度的改革，将重点顾及资本市场的稳定发展与心理预期。此外，近日央行行长及财政部长，在G20  峰会上分别对汇率、市场、经济增长等预期表达了信心及其理由。
        改革创新进度的负面或悲观也已反应较为充分，尾部风险已不大，而  10  月“五中全会”召开前后的各主要行业的“十三五”规划，也正在各地方与部委酝酿成形；叠加国企、财税、金融、司法、民生等各项改革的推进落实，有望合并成为中期市场重拾反弹行情的主要动力之一。