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研究报告:东方证券-晨会纪要-150908

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-09-08 11:13:33
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 王骏飞
研报出处: 东方证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 711 KB 分享者: zy****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        千亿泵设备市场,公司最有望成为强势整合者,成为中国的“格兰富”:国内泵和真空设备市场规模接近2141  亿元(2014  年),其中泵设备规模在千亿元以上,但与世界市场前五大公司垄断一半市场份额的格局不同,国内泵行业格局相当分散,最大企业的销售收入不超过30  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为龙头企业横向扩张、整合行业是大势所趋,而布局全面、资金充沛的上市公司最有望成为强势整合者,看好南方泵业全产品谱系的布局,中长期看有望成长为中国的“格兰富”;
        主业充沛现金流+遍布全国的直销网络,是公司新产品、新业务扩张的两大基石:公司的传统主业不锈钢泵下游需求相对稳定,主要竞争对手为外资品牌,目前市场份额约为25%,且仍在不断提升中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主业良好的业态环境为公司提供了充沛的经营性现金流,为正在拓展的需要垫资的新业务提供支撑。此外,我们认为公司长年积累的全国性直销网络和2  万多个活跃客户是最重要的无形资产,也是多元化产品布局的另一个支撑点。公司正在布局的中高端水利泵、污水泵、海水淡化泵,TD  管道泵、WQ  污水泵、水利泵、消防泵及成套变频供水设备等产品储备已经形成梯队,正处于高速成长期,即便经济形势紧张,仍可支持公司设备业务整体保持年均10-15%的稳定增长;   
        向下游延伸打造环保服务综合平台,收购金山仅是第一步。2015  年6  月公司公告拟通过发行股份购买金山环保100%股权。金山环保是国内污水处理行业领先企业,并拥有国内首创的污泥处理技术,具备较强的盈利能力。公司收购金山环保后,凭借上市公司雄厚的资金势力和金山环保丰富项目经验及广大的客户基础,有望迅速扩大收入规模,成长为一线水处理企业。我们认为收购金山环保是公司向下游环保水处理领域延伸的重要一步,但这只是第一步,未来公司有望通过扩充团队及外延合作结合的方式打造一个“水处理+固废+土壤修复+PPP+净水处理“的环保综合平台。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司  2015-2017  年实现净利润分别为2.22  亿元、2.56  亿元、3.02  亿元,同比增速分别为12.6%、15.6%、17.7%;2015-2017  年EPS  分别为0.84  元、0.97  元、1.15  元。参考可比公司2015  年35  倍PE,考虑到公司若成功收购金山环保(金山环保业绩承诺2015-2017  年1.2  亿元、1.9  亿元、3.0  亿元)将增厚公司业绩,我们给予20%溢价,2015  年42  倍PE,目标价格35.28元,首次给予买入评级。
        风险提示
        新产品放量低于预期;收购金山环保失败风险。
        

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