核心观点:
1、 自2012 年以来,中诚信国际下调发行人主体评级次数大幅增加,主要是因为,近年来我国经济面临下行压力,GDP 增速逐渐下滑、需求放缓,而中诚信国际的受评主体80%左右都是国企,国企发行人易受宏观经济影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、 属于传统行业、盈利受大宗商品价格波动影响较大的发行人、以及初始评级偏低的发行人,容易被下调评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在整体经济增速稳中趋缓的环境下,强周期性的能源、原材料类行业(如采掘)需求增长受到一定程度的遏制,其运行面临压力,容易被下调评级;初始评级偏低的发行人资质相对较低,因此容易被下调评级。
3、 从中诚信国际历年主体评级下调的发行人样本来看,盈利能力、偿债能力指标明显恶化,容易被下调评级。具体来看,在考察的历年评级下调发行人样本中,净利润平均降幅达到393%;发行人投入资本回报率平均降幅为5.43%;历年评级下调发行人资产负债率平均上升了3.8%,全部债务/EBITDA 指标则平均增长了13.09%。
4、 2009、2010 年主体评级上调发行人数较2008 年明显增多,可能反映了受益于中央政府在2008 年年底出台4 万亿投资拉动政策,受评主体的盈利状况有所改善。2014 年、2015 年主体评级上调发行人数较2012、2013 年明显增多,可能是因为部分行业受益于强劲的消费需求,利润显著上升,这种差异体现了国企产业结构优化。
5、 从中诚信国际历年主体评级上调的发行人样本来看,行业分布并不集中,但初始评级偏低的发行人容易被上调评级。具体来看,除交通运输、公用事业、综合等行业发行人较为集中外,其他行业分布比较分散。
6、 公司收入和盈利增长较多的发行人更容易上调评级。具体来看,在考察的历年评级上调的发行人样本内,营业收入平均增幅达25%,75%以上的发行人增长在32%以上,归属母公司股东的净利润平均增幅则达到了80.68%。因为国企发行人有政府财政的隐形背书,所以评级上调对债务压力指标并不十分敏感。