■ 核心品牌“LILANZ”(占营收超过90%)订单价值录得低双位数的同比增长,好于预期
■ 同店销售增长改善,渠道库存健康
■ 交易会效果比预期好,估值吸引,维持买入评级
销量推动订单增长;平均售价保持稳定
利郎在昨天股市收盘后,公布2016 年春夏交易会的成绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体而言,成绩比预期好,因为核心品牌“LILANZ”(占营收超过90%)订单价值录得低双位数的同比增长,胜过预期的高个位数增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,副品牌“L2”(占营收少于10%)价值增长放缓,录得中个位数的增长。由于平均售价维持稳定,增长主要是受到销量驱动。尽管春夏交易会成绩好于预期,但我们维持盈利预测不变,因此认为我们的预测是保守的。
同店销售增长改善,基本面依然完好
同店销售录得高个位数的增长(15 年上半年:中个位数的同店销售增长),再加上平均零售折扣(15%-20%的折扣)维持在良好水平,所以目前的零售业务保持健康。利郎刚刚开始发售2015 年秋季系列,销情至今一直不错。渠道库存也保持健康,2015 年春季和较旧的产品售罄率高于80%,2015 年夏季产品的售罄率高于70%。我们预计夏季系列的售罄率在未来数个月将超过80%。
维持买入评级,目标价8.52 港元不变
我们维持利郎的买入评级,基于12 倍的16 年预测目标市盈率(高于平均预测市盈率1 个标准偏差)计算,目标价为8.52 港元。鉴于估值吸引(15/16年市盈率10 倍/9 倍,股息收益率7%-8%),加上16 年春夏交易会成绩比预期好,我们认为买入的评级合理。由于利郎的增长前景更加明确和稳定,及现金流强劲和股息优厚,相对同业9 倍的16 年预测市盈率,估值存在溢价是合理的。我们目前的盈利预测符合市场预期。 -- 麦耀铨