投资要点
        事件：桐昆股份发布2015年中报，报告期内实现营业收入111.42亿元，同比下降5.61%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增加3.47亿元，扣除非经常性损益后的净利润为3.60亿元，同比增加4.03亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以公司总股本9.64亿股计算，实现每股收益0.33元（扣非后为0.37元），每股经营性净现金流量为0.32元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        维持"增持"评级。桐昆股份2015年中报业绩与我们此前预测基本相符。报告期内，公司产能继续扩大，销量稳中有升，但由于受原油价格下跌影响，涤纶产业链产品价格整体下行，涤纶长丝价格同比下降明显，销售收入同比小幅下降。由于上游PTA产能过剩矛盾依旧突出，而涤纶长丝行业经过几年产能消化，供需格局有所好转，产品价格降幅低于原料降幅，公司综合毛利率同比大幅上升3.92个百分点至8.55%，成为业绩同比扭亏并大幅增长的主要推动力。而同期公司期间费用率同比基本持稳。此外，报告期内，公司处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产亏损较多，投资收益同比减少7680万元，对业绩增速有所影响    
        桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业，产能规模伴随行业成长而持续扩大，龙头地位不断稳固，盈利水平行业领先。涤纶长丝行业经过长期低迷，供需格局有所改善，将带动公司业绩延续较快增长。此外，公司立足涤纶长丝主业，积极发展供应链金融，并可望在互联网金融领域持续打开新的发展空间。我们维持公司2015~2017年EPS分别为0.74、0.93和1.07元的预测，维持"增持"的投资评级。  
        风险提示：下游需求持续低迷的风险；原料价格大幅波动的风险。