投资要点
        本文结合各行业中报的业绩情况，对ROE驱动力进行拆分，来判断不同行业的信用风险，供参考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、15年中报总结：毛利率净利率改善来自成本端下移，但需求仍疲弱
        1)  全部A股上市公司利润增速改善，但主要是金融行业贡献明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除金融行业后，收入和利润增速维持低位。上游资源品价格下跌为主要拖累，受益于成本的下跌A股上市公司毛利率和净利率有所回升。行业亏损面积两极分化，采掘、钢铁、综合、休闲服务、房地产等行业亏损面积较高，达到25%以上。
        二、从ROE拆分项看行业信用风险
        1)  引入ROE=ROA+D/E
        （ROA-i(1-t))，对每个行业的驱动力进行拆分。具体看：2)  非金融企业整体ROE持续下降，总资产回报率下降和融资成本居高不下是主因，信用风险整体处于上升趋势。
        3)  分行业看：上游加杠杆削弱ROE风险上升，中游强周期普遍去杠杆资质分化加剧，中游弱周期和下游资质变化不大。