1、偏弱的长债：去年11月至今，经济下台阶与货币持续放松带来了短端利率的同步下降，但长端利率的中枢几无变化，融资成本的下降不显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2、回到我们的存量-流量的框架：融资需求不仅仅由投资构成，债务同样需要存续，货币政策被债务和资产价格绑架，利率传导由此低效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  3、长债面临的"缩"与"胀"：GDP的"缩"导致利率上升有顶，但"债务"存续：1）货币放松导致地产价格"胀"；2）债务置换带来的长期资金需求"胀"，约束利率下行空间。  4、靠货币难推增长，汇率"贬"的必然性："实体缺需求+资金逐利"，货币放松只会推高资产价格泡沫，稳增长无效，而且脱离基本面的资产价格上涨难持续，下跌加大贬值压力。  5、看好长债的未来，关注政策的选择：长债走势表明经济的问题是结构性的，只靠货币政策难以推动利率持续下降，改革和信用重定价才是核心驱动力。去年以来，我们对长债的趋势保持乐观，但逻辑不是单纯的货币放松，而是债务约束与改革，政策选择很重要。