内容摘要：
        策略关注：银行半年报透漏了什么？在降息稳增长、信用风险上升的背景下，银行面临着较大的业绩压力，从资产负债的角度考虑，资产收益和负债成本控制均需要更大的灵活性，边际上的相对变动更重要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在资产端，五大行依然保持收益率绝对水平的优势，但是股份行和城商行具有更好的灵活性，资产配置上更考虑边际收益变动；在负债端，存款竞争压力依然比较大，降息并未降低存款整体成本率，股份行和城商行在其他负债来源上的更具成本相对优势（下降幅度大）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行在资产和负债的选择上，并非完全按照绝对收益或成本水平，区间内的相对收益或成本变化，也是重要的考虑因素。在利率市场化和货币持续宽松的背景下，受息差缩窄影响商业银行面临配置难题，表内信贷未见扩张，增加主动负债和强化债券投资是各大银行的共同选择，后续影响值得关注。
        债市展望：基本面数据显示经济依然面临较大的下行压力，但货币政策之后，财政政策更加发力的迹象愈发明显，国务院常务会议降低部分投资项目资本金比例，结合前期专项金融债等政策，促投资、稳增长的思路比较明确，对经济的拉动作用也将较为直接。在宽信用和宽财政的稳增长框架下，同时考虑公共部门的财政挤出效应，长端利率仍然具有一定约束。此外，资金外流压力依然比较大，虽然资金利率比较低，但进一步下行的可能性较弱，而边际收紧的压力降持续存在。综合来看，短端有一定流动性压力，长端受到基本面和一系列稳增长政策的压力，我们继续维持谨慎观点，建议短久期、择杠杆操作。
        一级市场：假期因素，仅有地方债发行，下周放量发行2500  亿。
        二级市场：双降效果仍在，利率债需求明显增加，经济下行以及流动性相对平稳，均带动长端利率大幅下行。全周10  年期国债收益率下行8BP  至3.30%，10  年期国开债收益率下行4BP  至3.77%。
        资金利率：央行继续对冲短期流动性压力，节假日因素影响下，隔夜供给减少，7  天资金需求增加，资金利率有不同程度上行。银行间隔夜回购利率上行25BP  至2.03%，7  天回购利率上行6BP  至2.46%。
        实体观察：8  月中国PMI  指数降至49.7%；8  月百城房价环比大涨，同比增速由负转正；30  大中城市上周商品房合计成交416  万平方米，四周移动平均成交面积同比增长21.2%；南华工业品指数略升，同比跌幅缩窄至20.4%；六大发电集团日均耗煤同比下跌2.1%；水泥均价环比下跌0.1%；8  月中旬，重点企业粗钢日均产量同比下跌5.9%，跌幅进一步收窄。
        通胀观察：上周，农产品批发价格环比下跌0.6%，跌幅高于历史同期环比增速均值，22  个省市猪肉平均价环比下跌0.8%。