我们认为,在消费升级、二次置业兴起的背景下,门店扩张将再次成为公司增长主要驱动力,同时多品牌战略协同发展,大股东定增和员工持股彰显公司发展信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前股价对应2015年的PE、PB分别为25、2.6倍,低于行业平均PE39倍的水平,维持 “强烈推荐-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
门店扩张再发力,有望驱动公司持续稳定增长。有别于大众可能对公司经历了三年高速增长后,基数较高导致2016年增长乏力的担忧,我们认为:2015年以前,在门店扩张放缓的背景下,公司收入驱动主要来源于客单价的提升。但2016年起,我们判断公司新的变化在于,将重新开始进入门店和品牌扩张阶段,外延扩张加速有望再次成为其主要增长来源,业绩稳定增长趋势可延续。
多品牌战略升级,交叉定位蓄势待发。公司多品牌战略加速推进,分别覆盖不同年龄层的多种生活方式,交叉定位多渠道扩张。A.R.T.品牌2015年布点扩张带来收入加速增长,Rehome和YVVY突破传统瞄准新潮时尚家居市场,客户多年龄段布局,未来协同效应可期。
新中产二次置业兴起,中高端家居正当其时。随着人口结构变迁和收入增长,尤其是第三次婴儿潮的80后步入30岁后,二次置业的需求将逐渐提升,家具品牌消费将随之成型。二次置业的面积普遍较大,高端家具的需求将随之增长;其次,国家14年开始逐渐放松地产限购政策,随后市场逐渐看到了地产成交量回暖,为美克家居为代表的中高端家居企业提供了发展良机。
股价安全边际已显,维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为,消费升级的趋势为公司“多品牌+互联网”战略带来新增需求,内销强劲增长有望延续,大股东定增和员工持股彰显公司发展信心,外延扩张预期加强,以上均构成公司2015年继续绽放精彩的要件。我们维持公司2015~2017年的EPS0.50,0.62和0.71元,对应2015年的PE、PB分别为25、2.6倍,低于行业平均PE39倍的水平,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:多品牌战略实施低于预期