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通达集团研究报告:财通国际-通达集团-0698.HK-给予买入评级,看1.9港元-150907

股票名称: 通达集团 股票代码: 0698.HK分享时间:2015-09-07 11:53:00
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 财通国际 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 109 KB 分享者: lum****re 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2015年上半年,集团收入同比增37.1%至2,881.2百万港元(下同),毛利增40.5%至677.6百万,毛利率上升0.5个百分点至23.5%,净利润增75.8%至329.8百万,股东应占利润增76.1%至294百万,少数股东应占利润增73.9%至35.6百万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2015年上半年,集团受惠金属手机壳需求急增,手机外壳业务收入同比增83.3%至1,755.9百万港元,占集团收入由45.6%增至60.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然智能手机早于2011年起持续高增长,2014年下半年集团手机业务收入才见明显突破,出现爆发式增长,主要原因是集团技术提升,产能增加,市场对金属外壳需求增加,新客户使订单增加等,预期高增长情况将延续至2016年。上半年,集团获多家国内手机品牌订单,当中华为占集团收入比由30%降至20%,小米由3%升至20%,OPPO占比少于10%,集团上半年新增客户乐视(Letv),集团其他客户包括酷派(Coolpad)、中兴、华硕、联想、魅族等主要品牌。现时全国销量较高的主要手机都是通达有参与生产的,如华为Mate  7及P8  Max、小米Mi4及红米Note2、华硕Zenfone  2及乐视Le1等,国内品牌竞争虽然加剧,但整体市场销量预期继续上升,主要是4G智能终端普及化,使销量维持增长。通达的技术优势使其市占率可持续增长。
        集团表示国内主要品牌金属机壳产量占比将大幅提升,如2014年华为手机销量中约2百万部(占比3%)使用了金属机壳,预期2015年将增11倍至22百万部(占比20%),2016年增3倍至65百万部  (占比50%)。小米销量中2014年约5百万部  (占比8%)使用金属机壳,预测2015及2016将增2倍至11百万  (15%)及21百万  (25%)使用金属机壳。其他品牌预期2015年8百万部使用金属外壳,到2016年增5倍多至46百万部使用,因此预期未来金属机壳市场增长强劲。虽然手机整体销量增长放缓,但在竞争加剧的环境下,金属机壳成为手机品牌其中一个销售优势,预期获得更多厂商普遍采用。通达管理层预期2015年金属部件产能将大幅增加,2016年将有2倍以上的增长。集团上半年手机金属外壳销量约300万套,料下半年有2-3倍增长。上半年金属外壳占手机业务比例逾10%,冀下半年可升至20%,明年升至30-50%。因此,我们预期下半年非金属外壳维持低双位数同比增长,金属外壳同比增2-3倍,手机外壳收入同比可增50%。
        2015上半年,家电业务收入同比增0.2%至328.8百万,集团期内增加了两大国际客户包括惠而浦
        (Whirlpool)及GE。集团将面板配套触摸导电薄膜(“ITO”),与IML外壳一体化组装,令产品竞争力更强。预期下半年至2016年在新客户的贡献下,集团家电收入增长将提升。五金业务收入同比增3.1%  至323.1  百万,占营业额11.2%。集团多年来除生产金属机顶盒外壳外,亦为电器用品客户一站式生产具有不同表面效果的铝部件及精密金属结构件。预期五金业务未来维持单位数增长。通讯设备及其他收入增13.4%至247.3百万,占营业额8.6%。主要为固定的中东及欧美客户生产数位卫星电视接收机及塑胶机顶盒外壳,亦有家庭耐用品及体育用品。汽车内饰件业务是近年发展的新业务,集团积极开发汽车企业客户,年内新增吉利及马自达(Mazda),另外客户包括比亚迪(31.8,  1.25,  4.09%)(BYD)、福特(Ford)及通用汽车(GM),现时已开始为客户作量产,毛利率较其他业务为高,是集团未来发展重点之一。。
        我们预期下半年手机外壳收入增长50%,家庭电器、通讯设备及其他业务受新客户带动增长30%,手提电脑仍然减少,五金业务维持单位数增长,2015年全年收入预计增33.2%至6,383百万港元,毛利增33.3%至1,525百万,毛利率持平,股东应占利润增38.1%至693百万,或每股0.121港元。我们预期2016年金属机壳仍维持高增长,占集团手机业务收入达30%,能推动毛利率上升,加上汽车内饰、家电业务等新客户贡献,收入可增长30%以上,而股东应占利润预期同样可增长30%或以上至900百万以上,因此我们以2015年预测16倍市盈率,或2016年预测12.5倍市盈率作估值,公平估值为1.9港元,现价1.22港元,潜在升幅超过50%,评级“买入”,风险是手机金属外壳需求增长低于预期,新业务贡献未如预期及成本上升等。
        

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