投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据2015  年行业中报数据梳理，传统零售利润增速出现再度下滑，互联网零售利润增速因前期低基数效应有所缩窄，整体行业景气度继续保持低迷状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分领域中，超市及连锁业净利润率较为稳定，对上下游渠道议价能力有所增强，但总资产运作效率有所下降，总体来看好于整个零售行业。在景气低迷的环境下，我们9  月份推荐的组合为徐家汇（高安全边际+高分红+高盈利）、科通芯城（商业模式优秀、硬蛋提供新业绩增长点）、步步高（估值具备吸引力，管理层团队高执行力）。
        2015  年上半年行业表现回顾。50  家传统零售公司：2015Q2  收入增速为2.73%，环比上升1.62pct；扣非净利润增速为-14.47%，环比大幅下滑15.09pct；14  家互联网零售公司：2015Q2  收入增速为16.37%，环比略降0.82pct；扣非净利润增速为-6.68%，环比大幅提升16.66pct。传统零售收入增速低位持稳，但2015Q2  盈利能力下滑较为明显；互联网零售企业收入增速保持较高增长，但业绩因费用率持续抬升而继续下行，前期利润低基数效应使得利润降幅有所收窄。
        超市及连锁：渠道议价能力持续提升，但总资产周转率下降致ROE  下降。我们选取了15  家经营模式以购销为主的上市公司，对于其存货周转、应收账款周转、应付账款周转和ROE  分拆进行了梳理。1）营运能力分析：存货周转稳定，对上下游渠道议价能力持续提升。2）ROE  分拆：平均ROE  下降，主要系总资产周转率下。
        公司梳理。在消费环境偏弱的大环境下，行业内“白马成长”和业绩稳定的公司愈发稀缺，所有64  家公司中6  家公司（上海九百、豫园商城、高鸿股份、老凤祥、海岛建设、秋林集团）在2014  年和2015H1两个报告期内扣非净利增速均排名前20，另有11  家公司扣非净利增速都为正。14  家互联网零售标的除永辉超市和宏图高科外，业绩均乏善可陈，主因线上平台开发拖累短期业绩。