本周动态  
        美元指数再度走强，欧美股市大幅下挫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周宏观数据略低预期的背景下（中美制造业PMI低于预期），欧美股市继续下挫，市场情绪依旧偏向避险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周标普500下跌3.4%，纳指下跌3.0%；德国DAX下跌2.5%，基本抹去了欧央行会议后的涨幅；亚洲股市多数下行，其中日本和印度股市创新低。10年期美债和德债收益率分别下行6bp和4bp至2.13%和0.67%。国际油价基本维持震荡态势（美钻井平台数7周来首降），布油和美油周度分别上涨2.1%和1.0%；金价在欧央行会议后扩大跌幅，周跌1.0%。本周重点关注的事件主要有二：①欧央行会议通过调整QE购买结构并下调经济通胀预期释放鸽派信号，暗示未来扩大QE规模的可能，提振美元指数本周上涨0.5%；②美国8月新增就业虽不及预期，但整体偏正面，足以证明美联储年内加息的必要性，数据公布后，美国短期国债收益率走高。欧央行鸽派举措虽有助于缓解短期市场恐慌情绪，但目前市场的核心矛盾依然是美联储货币政策收紧预期以及新兴市场流动性下降，困扰市场的不确定性未消除前，我们对风险资产走势偏谨慎。  全球金融市场动荡对欧元区经济冲击高于美国，最新欧央行货币会议明显偏鸽派。欧央行9月3日货币会议上维持基准利率不变，但在随后的新闻发布会上，德拉吉针对欧央行QE的讲话明显偏鸽派，主要表现在以下三点：①将其QE计划下单一国家债券购买上限比例由25%上调至33%；②继续全额实施每月资产购买600亿欧元，QE将执行到2016年9月，但如有必要则可能延长；③下调欧元区的经济和通胀预期（将2015-2017年的GDP分别下调0.1、0.2和0.2个点至1.4%、1.7%和1.8%；通胀分别下调0.2、0.4和0.1个点至0.1%、1.1%和1.7%）。当日欧美股市受此提振上涨，而欧元和各国国债收益率下跌，美元向上突破96关口，金价大幅回落。  近期全球金融市场动荡加大了需求放缓和通胀下行的风险，而油价等大宗商品下跌以及中国等海外需求放缓对欧元区经济的冲击明显高于美国（出口贸易分别占欧元区和美国GDP的42%和13%），因此欧央行此举亦在我们预期之内。由于欧央行面临的全球经济增长前景疲弱、通胀上行乏力的问题同样也是美联储加息的阻力，因此，欧央行未来加大QE规模的预期一定程度上降低了美联储9月份加息的概率。联邦基金利率期货显示，欧央行会后美联储9月份加息概率下降至30%。目前市场预期欧央行在2016年9月份之后延续QE的可能性增大，这在中长期利好美元走强。  我们对8月非农就业数据解读较市场偏正面，近期加息依据更多侧重通胀和金融市场稳定。美国8月新增非农就业17.3万人，低于预期的21.7万；失业率则由5.3%降至2008年4月来最低的5.1%，达到了美联储认为的充分就业在5.0-5.2%的失业率水平。我们对8月就业数据的解读较市场更偏正面，理由：除了①劳动参与率维持不变（62.6%）的情形下，失业率下降至08年来新低，更重要的在于②薪资的上涨高于预期（环比增长0.3%，高于预期的0.2%；同比增长2.2%，高于预期的2.1%）；同时③8月新增非农数据通常是一年中的最低值（就业市场的淡季），由于统计因素该数据之后常被多次大幅上修（过去三年8月新增就业平均仅10.2万，但该数据之后多次被上修，上修幅度超过其它月份）。  总体来看，我们认为，不考虑其他因素的情形下，8月就业数据应会提升9月份加息的概率，其足以证明美联储年内加息的必要性。
        但值得一提的是，短期来看，美联储加息依据可能更多侧重通胀和金融市场稳定。美联储货币政策制定的核心是：充分就业+通胀2%目标+金融  稳定。我们多次指出，美国就业市场的改善较为确定，单凭8月新增就业低于预期不足以否定就业市场的趋势性改善。目前可能推迟美联储加息的因素主要在后两者，即通胀2%目标+金融稳定。这也是海外因素对美联储加息决策影响的两个渠道。油价等大宗商品的下跌可能一定程度上抑制核心通胀的上行；中国经济放缓以及人民币贬值进一步加大了全球通缩压力；金融市场近期大幅波动威胁金融市场稳定，各主要金融状况指数均有所趋紧，这些因素降低了美联储加息的紧迫性。因此，我们认为，美联储9月加息的可能性较小，但年底加息的概率依然较大。