减值亏损拖累1H15  业绩急挫
        2015  年上半年，中海油田服务净利润同比急挫80%至8.95  亿元人民币（下同），主要由于期内合共录得9.91  亿元的减值亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除减值亏损，净利润则为同比下跌63%，大致符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按惯例，管理层没有宣派2015  年上半年股息。
        2H15  使用率面对进一步下行压力
        2015  年上半年，钻井的日历天使用率同比下跌11  个百分点至80%（自升式82%及半潜式74%）。现时合共44  台钻井中，有14  台可供使用并将于2015  年下半年寻找新合同。鉴于在近期的油价弱势中离岸钻井市场未有改善迹象，我们预期2015  年下半年的整体使用率进一步下跌至71%（自升式77%及半潜式53%）。按经常性基础，我们预期2015  年下半年净利润进一步下跌30%。
        2015E-17E  盈利预测下调8-25%
        我们下调2015-17  年度盈利预测，基于以下的考虑：1）2015  年上半年的减值亏损9.91  亿元及预期此项目于2015  年下半年至2017  年出现；2）由于更多钻井自2015  年下半年起可供使用，2015-16  年度预测使用率同比下调6.0-7.4  个百分点；以及3）鉴于2015  年上半年的业绩低于预期，下调物探和工程勘察业务的EBIT  利润率预测。
        下调账面值，目标价降低
        我们将目标价由11.9港元降至9.0港元，基于2016年度预测市净率0.9倍、低于历史平均数一个标准差及较低的2016年度预测账面值（扣除32亿元商誉以反映离岸钻井营运商较差的市场经营环境）。