2015年上半年净利润胜预期，受益于较佳的下游业务表现
        2015年上半年，中石油的净利润同比大跌64%至254亿元人民币（下同），胜过市场及我们的预测6-14%，受益于炼油与化工业务及市场营销分部的较佳表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按季度基础，2015年第2季净利润环比跃升213%至193亿元，受益于下游业务出现扭转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）管理层宣布，派发中期息每股0.06元，同比下跌63%，而派息率维持于45%不变。
        管道资产重组在酝酿中
        鉴于对更透明、更独立及获监管的燃气市场存在更大需求，我们对管道资产的重组抱持正面看法。根据并不偏高的市净率2.0倍，我们估计会有每股2.5港元的增值，还未包括在我们的目标价之内。
        下调2016/17年度预测盈利11-22%
        我们略微上调2015年度预测盈利3%，但下调我们的2016/17年度预测盈利11-22%，基于以下考虑：1）2015年上半年的炼油及市场营销业务表现优于预期，2）预计2015-17年度油价出现每桶油当量5美元的削价，3）继天然气价格预计于2015年10月下调20%后，在2016年预期进一步下调20%。
        我们相信，盈利预测已反映了天然气削价的最坏情况。
        估值建议
        我们将基于SoTP得出的目标价由11.0港元下调至9.3港元，主要由于在下调石油及天然气价格的预测后，下调了勘探与生产业务的净现值预测。中石油现价相当于2016年预测市净率0.8倍，较本身及全球同业的历史平均低27%。基于我们对油价出现温和复苏的正面看法，我们认为估值吸引。