中期业绩与指引相符
　　在国际会计准则和中国会计准则下上海石化15年上半年净利润分别为17.7亿人民币和17.3亿人民币，这与中国会计准则下净利润16.8亿-17.8亿人民币的公司指引相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管我们预测15年3季度盈利环比大幅下降，但当油价企稳时公司可获取可观的利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们调整了盈利预测，主要是为了反映我们近期对油价预测的变动。重申对H股和A股的买入评级。
　　支撑评级的主要因素
　　在中国会计准则下，15年2季度公司盈利环比增长31倍以上至16.8亿人民币，这主要是得益于炼油业务超高的利润率。由于炼油业务利润率预期大幅缩窄，我们预测公司15年3季度盈利环比大幅下降，但这只是油价近期下跌所引起的暂时性现象。
　　在正常情况下，我们预测公司在中国会计准则下每季度平均利润为6亿-7亿人民币，这对公司来说已十分可观。
　　在当前水平上H股和A股股价具备吸引力。
　　评级面临的主要风险
　　油价大跌引发成品油价下降。
　　石化产品需求不及预期。
　　估值
　　由于2015年盈利预测下调和人民币的近期贬值，我们将H股目标价由3.85港币下调为3.65港币。我们仍对H股估值为1.7倍2015年预期市净率，处于过去7年交易区间的上端（不含沪港通实施初期的超高估值）。
　　但是，我们将A股目标价由8.33人民币上调为8.96人民币。我们继续根据3个月平均A-H溢价来设定目标价，自7月初我们上一份报告发布以来该溢价已由170%扩大至198%。